20180716-安信证券-佳发教育-300559.SZ-业绩高速增长_新高考改革释放红利_5页_322kb

报告摘要

佳发教育 (300559.SZ) 2018年中报总结

核心内容

佳发教育于2018年7月16日发布了其2018年中报业绩预告，显示出公司业绩的高速增长。预计上半年实现归母净利润4610万元~4960万元，同比增长96.17%~111.06%。扣除非经常性损益后的净利润约为4587-4937万元，同比增长114.42%~130.79%。这一业绩增长主要得益于公司进一步拓展了教育信息化市场，尤其是考试信息化相关产品的销售大幅增长。

主要观点

1. 业绩增长原因

教育信息化市场拓展：公司加大了对教育信息化市场的投入，推动了业绩的快速增长。
新高考改革红利释放：2018-2019年是新高考改革集中落地期，涉及25个省市，公司推出的“新高考”云巅智慧教育整体解决方案，具备较强的市场竞争力，有望带动销售持续增长。

2. 股东减持影响

减持完成：持股5%以上的股东德员泰投资有限公司已通过集中竞价和大宗交易方式完成对公司股份的减持，减持数量为4,048,728股，占公司总股本的2.9%。
短期抛压消除：股东减持完毕，对公司股价的短期压力已基本消除，有利于市场信心恢复。

3. 投资建议

评级与目标价：公司被给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为43元。
EPS预测：预计2018年-2020年每股收益分别为1.08元、1.47元和1.94元，显示出良好的成长预期。

关键信息

财务数据预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	165.7	192.2	365.2	511.3	675.0
净利润（百万元）	61.8	73.1	150.0	205.0	270.0
每股收益(元)	0.44	0.52	1.08	1.47	1.94
每股净资产(元)	4.18	4.61	5.95	7.12	8.67

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	11.6%	16.0%	90.0%	40.0%	32.0%
净利润增长率	7.3%	18.4%	105.1%	36.6%	31.7%
ROE	10.6%	11.4%	18.1%	20.6%	22.3%
ROIC	33.9%	15.3%	57.8%	36.1%	53.5%
市盈率(X)	72.3	61.0	29.8	21.8	16.5
市净率(X)	7.7	6.9	5.4	4.5	3.7

风险提示

市场竞争风险：随着教育信息化市场的扩大，公司可能面临更激烈的市场竞争。
新高考改革不及预期风险：如果新高考改革进度不如预期，可能影响公司的业绩增长。

股价与市场表现

当前股价：2018年7月16日股价为31.99元。
12个月价格区间：24.87元/63.20元。
相对收益：1M 12.58%；3M 15.97%；12M 64.76%。
绝对收益：1M 11.08%；3M 4.59%；12M 57.39%。

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级A：表示正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。

总结

佳发教育凭借其在教育信息化领域的领先地位，特别是在新高考改革背景下的“云巅智慧教育整体解决方案”，在2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司股东减持完毕，短期抛压因素已消除，为市场带来积极信号。未来两年，随着新高考改革的深入，公司有望进一步受益，带动业绩持续增长。尽管面临一定的市场竞争风险，但公司良好的财务表现和成长预期，使其成为值得投资者关注的对象。

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