20180717-华泰证券-佳发教育-300559.SZ-中报业绩翻番_充分受益_新高考__4页_895kb

佳发教育（300559）研究报告总结

核心内容

佳发教育（300559）在2018年上半年实现了业绩翻番，预计归母净利润为4610万~4960万元，同比增长96.17%~111.06%，EPS为0.33~0.36元。公司业绩超预期，维持“买入”评级，合理价格区间为39.59~42.80元。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2018年上半年业绩大幅增长，主要得益于教育信息化市场拓展及考试信息化业务的增加，尤其是第二代高清网上巡查系统和防作弊系统的推广。
• 新高考改革红利：2018年多个省份启动“新高考”改革，带来走班排课、英语口语测评、升学咨询等新需求，公司已布局相关产品并实现市场突破，成为新的业绩增长点。
• 布局人社类考试：公司已进入人社部国家职业资格考试领域，预计成为中长期业绩增长点，提升市场占有率。
• 盈利预测与估值：预计2018~2020年公司净利润分别为1.49亿、2.04亿、2.69亿，EPS分别为1.07元、1.46元、1.93元，对应PE分别为32.91倍、24.10倍、18.24倍。公司估值优势明显，上调2018年目标PE为37~40倍，目标价为39.59~42.80元。
• 财务状况稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率良好，资产结构优化，显示较强的财务健康度和偿债能力。

关键信息

业务发展

• 传统考试信息化业务：进入更新换代周期，产品升级推动业务增长，预计两年内重回并超越2013年业绩高峰。
• 新高考产品：公司已推出“云巅智慧教育”系列产品及整体解决方案，涵盖走班排课、综合素质评价、生涯规划等，已在多个省份打开市场。
• 并购整合：通过并购成都环博和上海好学，增强产品线，提升竞争力。

市场前景

• 新高考改革：2018年多省份启动，带来大量教育信息化需求，公司布局领先，有望充分受益。
• 人社类考试：作为考试信息化的重要细分市场，公司已进入试点阶段，未来增长潜力大。

财务预测

• 营业收入：预计2018~2020年分别为363.14亿、507.41亿、673.97亿，增速分别为88.91%、39.73%、32.83%。
• 净利润：预计2018~2020年分别为149.19亿、203.72亿、269.15亿，增速分别为103.97%、36.56%、32.11%。
• EPS：预计2018~2020年分别为1.07元、1.46元、1.93元。
• PE与PB：公司估值具备吸引力，2018年PE为32.91倍，PB为6.29倍，相比可比公司更具优势。

风险提示

• 新高考政策落地不达预期。
• 考试设备升级不达预期。
• 并购子公司不能完成业绩承诺。
• 行业竞争加剧。

估值与评级

• 公司PE估值低于可比公司平均，具有估值优势。
• 维持“买入”评级，目标价为39.59~42.80元。

财务数据概览

营业收入与净利润

每股指标

财务比率

结论

佳发教育凭借在教育信息化和考试信息化领域的领先地位，以及对新高考和人社类考试的前瞻性布局，展现出强劲的业绩增长潜力和良好的市场前景。公司估值合理，财务状况稳健，维持“买入”评级，目标价为39.59~42.80元。