20220809-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-股权激励方案落地_绑定员工共享高成长_5页_1mb

报告摘要

天赐材料（002709）总结

核心内容概述

天赐材料（002709）于2022年8月8日获得证监会审核通过的公开发行可转债申请，拟募资34.1亿元用于多个锂电新材料项目，进一步加强其电解液纵向一体化布局。同时，公司2022年股权激励方案落地，通过绑定核心员工共享高成长，提升团队凝聚力和经营稳定性。公司盈利预测显示，2022-2024年归母净利润将分别达到60.46亿元、75.84亿元和99.00亿元，同比增长分别为174%、25%和31%，对应PE分别为17倍、13倍和10倍，给予2023年20倍PE，目标价为78.8元，维持“买入”评级。

主要观点

股权激励方案

授予规模：2022年计划授予551.01万股限制性股票，占总股本的0.29%。
授予对象：共572人，包括董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员。
授予价格：6元/股，为前日均价的11.45%，相比2021年较低，有效摊薄员工股权成本。
业绩考核目标：2022-2024年扣非归母净利润分别不低于38亿元、48亿元、58亿元，对应增速为75%、26%、21%。
激励效果：股权激励目标与2021年一致，有利于稳定和激励核心骨干，确保公司长期发展。

财务费用与盈利预测

股权激励费用：2022年需摊销0.55亿元，2023-2025年分别摊销1.32亿元、0.51亿元、0.17亿元，费用将在经常性损益中列支。
盈利预测：
- 2022年：归母净利润预计60.46亿元，同比增长174%，对应PE为17倍。
- 2023年：归母净利润预计75.84亿元，同比增长25%，对应PE为13倍。
- 2024年：归母净利润预计99.00亿元，同比增长31%，对应PE为10倍。
每股收益：预计2022年为3.14元/股，2023年为3.94元/股，2024年为5.14元/股。
投资评级：维持“买入”评级，基于2023年20倍PE的估值，目标价为78.8元。

产能扩张与成本优势

产能释放：公司电解液2022年Q3起排产拐点明确，7月排产2.8万吨，预计8月环比增长20%，Q3出货有望环比增长50%+。
出货预测：2022-2023年电解液出货分别为33万吨和58万吨，同比增长分别为129%和76%。
盈利预测：扣除碳酸锂库存影响，预计2022年Q2单吨盈利约1.8万元，若加回费用则为2万元/吨；2022年Q3盈利预计环比略降，全年盈利有望提升至1.5万元/吨以上。
一体化布局：公司打造“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟—电解液”一体化产业链，六氟自供比例接近100%，LiFSI和添加剂产能逐步释放，成本优势明显。