20180328-招商证券-天赐材料-002709.SZ-第二期股权激励计划发布_开启新一轮高增长_10页_1mb

天赐材料（002709.SZ）分析总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）发布第二期限制性股权激励计划，旨在通过激励措施增强团队凝聚力，推动公司实现中长期高增长目标。当前股价为46.1元，目标估值区间为58.00-60.00元，公司基本面良好，具备较强的核心竞争力和成长潜力。

主要观点

• 股权激励计划：公司拟增发900万股，占当前股本约2.65%，涉及457人，首次授予价格为23.64元/股。激励计划有效期不超过48个月，考核指标明确，要求公司2018-2020年净利润增长率分别不低于18%、135%、200%，对应扣非净利润约3.6/7.17/9.15亿元。
• 业绩增长预期：公司预计2018-2020年实现净利润7.5/7.17/9.15亿元，扣非净利润3.05/3.6/7.17亿元，显示未来业绩增长潜力。
• 业务结构优化：公司主业核心竞争力清晰，已基本完成材料产业群搭建，液体六氟磷酸锂和循环产业将逐步成为盈利增长点，预计2019年循环产业将贡献约1.5亿元盈利。
• 成本控制优势：公司通过垂直一体化布局和技术创新，保持了显著的毛利率优势，未来有望进一步扩大或通过降价获取更大市场份额。
• 市场拓展策略：公司预计电解液出货量在2018年增长超50%，并计划在2018Q2开启价格战决战，以抢占市场份额，巩固行业龙头地位。
• Q1业绩压力：公司2018年第一季度受电解液价格下降和费用增加影响，业绩下滑幅度较大，但预计Q2将显著收窄，Q3恢复较快增长。
• 投资建议：公司基本面稳健，平台化布局进入收获期，中长期成长空间巨大，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予对象：包括4名董监高和453名中层及技术人员。
• 授予数量：首次授予728.1万股，预留171.9万股，合计900万股。
• 考核指标：
  • 2018年净利润增长率不低于18%
  • 2019年净利润增长率不低于135%
  • 2020年净利润增长率不低于200%
• 费用摊销：预计总费用约6377万元，其中2018年摊销约4283.6万元。

财务数据概览

财务比率分析

业务增长预测

• 电解液业务：2018年出货量预计增长超50%，全年有望达到5-5.5万吨，带动收入高增长。
• 日化材料业务：2017年因原材料涨价未能完全传导，毛利率下滑明显；预计2018年价格传导机制将理顺，实现稳定增长。
• 六氟磷酸锂产能：预计2018Q2液体六氟扩产至3万吨，进一步降低成本。

风险提示

1. 扩产风险：项目运营、环保及安全生产风险可能导致经济效益不及预期。
2. 审批风险：化工项目审批流程复杂，存在未达预期的风险。
3. 竞争加剧：新能源行业竞争激烈，可能导致产品价格持续下降。
4. 政策风险：新能源汽车政策变化可能影响市场需求和公司盈利能力。

结论

天赐材料通过第二期股权激励计划，强化内部激励机制，推动业绩增长。公司具备较强的成本控制能力和产业链布局优势，预计未来三年将实现显著的净利润增长。尽管2018Q1业绩受价格战和费用影响有所下滑，但Q2起有望恢复增长，长期成长空间广阔。维持“强烈推荐-A”评级。