20171218-国金证券-交通运输产业行业研究_航空周期向上_物流向死而生_41页_2mb

能源与环境研究中心：交通运输产业行业研究总结

核心内容

本报告对2017-2018年交通运输行业进行了深入分析，重点聚焦航空、机场、铁路、公路、海运及快递物流等细分领域，总结了各板块的市场趋势、政策影响、供需变化及投资建议。

主要观点

航空行业

• 供给改善持续：2017年航空供给增速放缓，但航空需求保持稳定，客座率连续12个月提升，单位客公里收益止跌企稳。
• 高铁分流影响有限：高铁对民航需求的分流占比仅为10%，且呈下降趋势，预计2018年民航需求增速将维持在11.6%左右。
• 供需缺口扩大：一线机场供需缺口扩大，而二三线机场供给增速仍快，国际航线供需边际改善。
• 票价提升空间：一线市场提价空间较大，国际航线票价降幅有望收窄，甚至实现增长。
• 油价与汇率影响：油价上涨对航空公司成本构成压力，但燃油成本增加可被收益上涨覆盖，汇率改善对业绩有显著贡献。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空。

机场行业

• 枢纽机场强者愈强：枢纽机场凭借更高的国际线比例和商业租赁收入，展现出更强的抗风险能力。
• 流量增速放缓：一线机场流量增速仅为2.2%，回暖需等待。
• 商业租赁潜力：商业租赁是弥补航空收入下滑的重要途径，未来仍有较大发展潜力。
• 推荐标的：上海机场、白云机场。

铁路行业

• 货运维持高位：铁路货运量持续增长，煤炭等原材料运输占比达64%，是主要驱动力。
• 改革贯穿全年：客运调价、土地综合开发、混改是铁路板块重点方向。
• 推荐标的：广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。

公路行业

• 低估值高股息：公路/公交板块具备低估值、高股息、主业稳健等优势。
• 投资价值凸显：推荐深高速、粤高速。

海运行业

• 集运市场复苏：全球集装箱航运供给增幅下滑，需求回暖，市场供需结构优化。
• 运力调整：大船化促小船加速拆解，新增造船订单收紧，运力增速放缓。
• 推荐标的：中远海控。

快递物流行业

• 规范化趋势：快递行业逐步走向规范化，价格战将向服务质量转变。
• 增长空间巨大：未来2-3年快递业务量预计持续增长20%-30%，综合物流市场潜力巨大。
• 推荐标的：韵达股份、顺丰控股。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.27
• 国金交通运输产业指数：3929.68
• 沪深300指数：3985.29
• 上证指数：3267.92
• 深证成指：10960.12
• 中小板综指：11338.16

投资建议

• 航空：推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、海南航空（*）。
• 机场：推荐上海机场、白云机场。
• 铁路：推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 公路：推荐深高速、粤高速。
• 快递：推荐韵达股份、顺丰控股。
• 航运：推荐中远海控。

风险提示

• 宏观经济下滑：将削弱航空、航运、铁路客运和货运需求，并抑制运价提升。
• 政策实施不达预期：如民航局新政或铁路改革未能按预期推进，将影响行业基本面。
• 极端事件：如油价持续攀升、集运进入大船交付高峰、拆船速度不及预期等。

行业展望

• 2018年航空及集运市场具有进攻性机会，行业供需改善为业绩增长奠定基础。
• 铁路货运维持高位，改革是全年主线。
• 快递行业走向规范化，“质”“量”双升趋势明显。
• 海运行业供需持续改善，集运市场有望复苏。
• 机场及公路行业具有高确定性和健康现金流，防御属性强。

详细分析

航空

• 2017年：航空供给增速放缓，但客座率持续提升，单位客公里收益止跌企稳。
• 2018年：需求无忧，供给收缩持续，一线市场供需缺口扩大，国际航线供需改善。
• 票价与收益：国内一线市场提价动力强劲，国际航线有望由负转正。
• 油价影响：油价上涨可被收益上涨覆盖，航空公司可通过精细化管理应对成本压力。

机场

• 枢纽机场：强者愈强，商业租赁收入成为重要增长点。
• 流量增长：一线机场流量增速放缓，二三线机场增长较快。
• 准点率提升：是未来发展的重点，提升准点率有利于长期增长。

铁路

• 货运：维持高位，受益于大宗商品运输回暖。
• 改革方向：客运调价、土地综合开发、混改是关注重点。
• 基本面稳健：大秦铁路表现稳健，广深铁路具备改革潜力。

公路

• 低估值高股息：具备投资价值，主业稳健，探索转型。

海运

• 供需改善：全球集装箱航运市场供需结构不断优化，集运市场中期复苏可期。
• 运力调整：大船化促小船拆解，新增造船订单减少，运力增速放缓。
• 市场集中度提升：龙头企业更具优势。

快递

• 规范化趋势：价格战向重视服务和质量转变。
• 增长预期：未来3年快递业务量有望持续增长，综合物流市场潜力巨大。
• 行业集中度提升：重视成本控制优秀及服务优势的快递企业。

总结

本报告对交通运输行业进行了全面分析，指出航空及集运市场在2018年具有较大投资机会，行业供需改善为业绩增长奠定基础。同时，铁路、快递、机场及公路板块也展现出不同层次的增长潜力和防御属性，值得投资者关注。在政策、市场及成本控制等方面，各细分行业均面临挑战与机遇，需关注其发展趋势及企业基本面变化。