20260315-华泰期货-液化石油气周报_中东LPG供应持续受阻_原料问题逐渐显现_9页_1mb

中东LPG供应持续受阻，原料问题逐渐显现

核心内容概述

中东地区LPG（液化石油气）供应受到地缘政治冲突的严重影响，尤其是霍尔木兹海峡的通行状况恶化，导致LPG运输受阻。这种供应紧张局势对全球LPG市场产生了显著影响，推动了内外盘价格的上涨。同时，美国作为主要的替代供应来源，其LPG出口量有所增加，但中东供应问题仍未解决，市场仍面临进一步收紧的风险。

主要观点

供应端分析

• 中东供应受阻：由于伊朗与美以双方的冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，LPG运输大幅减少，实际接近封锁状态。
• 伊朗LPG出口下降：2025年3月伊朗LPG发货量预计为31万吨，环比减少51万吨，同比下降77万吨。
• 波斯湾LPG供应减少：2025年波斯湾LPG月均发货量为385.3万吨，占全球LPG发货量的30%；但预计2026年占比将降至15%，主要由于美国LPG出口能力的提升。
• 美国成为替代供应：美国3月LPG发货量预计为701万吨，环比增加157万吨，同比增加113万吨，成为填补中东缺口的重要来源。

需求端分析

• 国内燃烧端需求疲软：春节假期后，国内气温回升，但下游燃烧端需求表现平淡。
• 化工需求受阻：PDH（丙烯脱氢）企业因原料供应不足，部分选择降负或停产检修，PDH整体开工率降至63%左右。
• 裂解装置原料问题：石脑油裂解价差涨幅大于LPG，裂解装置以丙丁烷为原料的经济性提升，但整体仍面临原料短缺问题。

库存与市场动态

• 中国港口库存下降：截至本周，中国液化气港口样本库存量为227.24万吨，环比减少3.51万吨，降幅为1.52%。
• 库容率上升：中国液化气样本企业库容率上涨至24.94%，较上期增加2.37%。
• 市场波动加剧：由于中东局势持续紧张，LPG市场进入高波动阶段，PG期货盘面表现震荡偏强。

关键信息

• LPG期货价格走势：PG主力合约周度涨幅达8.17%。
• 中东供应占比：2025年波斯湾LPG发货量占全球30%，2026年预计降至15%。
• 国内LPG到港量：我国3月LPG到港量预计为267万吨，环比增加33万吨，同比减少28万吨。
• 国内LPG生产情况：全国262家液化气生产企业，商品量总量约54.39万吨，周环比下降3.22%。

市场主要矛盾

当前LPG市场的主要矛盾在于中东地缘局势，尤其是霍尔木兹海峡的通行状况。伊朗与美以双方的冲突持续，且袭击范围扩大，导致海峡通过油轮数量维持低位。这种供应紧张局势短期内难以缓解，若持续，则可能进一步加剧市场矛盾。

市场策略建议

• 单边策略：震荡偏强，短期以观望为主，注意市场高波动风险。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突：伊朗局势的走向对市场影响重大。
• 油价波动：原油价格变化可能进一步影响LPG价格。
• 宏观政策与关税：相关政策变动可能对进口和出口造成影响。
• 港口与炼厂操作：装船延迟、炼厂检修等操作变化可能影响市场供需。
• 终端需求变化：下游需求的波动可能影响整体市场走势。

图表说明

文档中包含多个图表，涵盖不同区域液化气及醚后C4的日度市场价、国内工业与民用液化气商品量、中国厂内与港口库存等数据，均为市场分析提供直观支持。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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