20230712-国金证券-珀莱雅-603605.SH-Q2归母净利润同增82_+_超预期_强者恒强_4页_1mb

公司简评与业绩分析

业绩亮点：

• 2Q23净利润超预期：归母净利润252-282亿元，同比增长82%-104%；扣非归母净利润237-267亿元，同比增长77%-99%，主要受益于“618”电商增长及大单品表现。
• 珀莱雅与彩棠增长亮眼：珀莱雅猫旗GMV同比增长54%(销量+33%、ASP达292元)，抖音GMV增长64%；彩棠“618”天猫国货第二、抖音彩妆前四，多款产品排名类目第一。

大单品与产品结构：

• 珀莱雅：核心系列（双抗/红宝石/源力）占比提升，产品结构优化，ASP增长16%。
• 彩棠：“第二增长曲线”初具雏形，依托底妆与色彩产品战略；OR头皮护理品类领先；悦芙媞油敏修护组合优化。

行业与投资价值：

• 业绩增长强劲：公司23-25年归母净利润预测为1032/1288/1615亿元，CAGR25%，对应PE41/32/26倍，维持“买入”评级。
• 估值与评级：当前估值处历史低位，预期未来具备成长潜力。

风险提示：

• 新品孵化、渠道拓展、营销推广可能不及预期。

财务概要：

• 收入与利润：2023E主营收入8127亿，净利润1032亿，毛利率636% YoY提升。
• 负债与周转：短期债务可控，营运能力持续优化。

市场表现：

• 评级与目标：多数研究机构建议“买入”，目标价区间1.6万-1.8万元。
• 历史股价波动：自2022年起PE显著下降，市值维持高位。