珀莱雅（603605）2022Q1业绩预告总结
核心内容
珀莱雅在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长35%-45%，超出市场对全年业绩增长的预期。这一成绩主要得益于公司在“3.8节”期间的出色表现以及多平台营销策略的有效执行。
主要观点
- 业绩增长亮眼：2022Q1公司实现归母净利润1.48亿元至1.59亿元，同比增长35%-45%。同时，1-2月的营收和归母净利润分别同比增长30%和35%，显示出强劲的开局。
- “3.8节”表现突出：
- 珀莱雅：在天猫平台同比增长超过200%，在抖音平台同比增长超过100%。其多款大单品如“早C晚A”套装、双抗精华等表现优异，品牌在天猫国货美妆和京东国货护肤排名中均位列第一。
- 彩棠：GMV同比增长超400%，开卖40分钟即突破去年3.8全时段GMV。品牌创始人亲自参与直播，带动销售增长，GMV同比增长达1800%。
- 营销策略成功：珀莱雅通过“性别不是边界线，偏见才是”的主题营销，成功与女性消费者建立情感共鸣。2022年活动延续并深化这一主题，联合多个品牌共同推广，提升品牌价值感。
- 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.83亿元、7.18亿元、8.89亿元，同比增长分别为22.6%、23.1%、23.8%。对应动态PE分别为62倍、51倍、41倍，维持“增持”评级。
- 财务指标稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的31.8%降至2023年的26.4%。毛利率稳步提升，从63.6%增至67.5%。现金流状况良好，经营活动现金流显著增长。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长（%） |
归母净利润（百万元） |
同比增长（%） |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2020A |
3,752 |
20.13 |
476 |
21.22 |
2.37 |
76.23 |
| 2021E |
4,613 |
22.94 |
583 |
22.55 |
2.90 |
62.20 |
| 2022E |
5,595 |
21.29 |
718 |
23.10 |
3.57 |
50.53 |
| 2023E |
6,758 |
20.78 |
889 |
23.77 |
4.42 |
40.83 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率（%） |
20.1% |
22.9% |
21.3% |
20.8% |
| 净利润增长率（%） |
23.3% |
23.8% |
24.1% |
24.6% |
| 毛利率（%） |
63.6% |
64.7% |
66.1% |
67.5% |
| 销售净利率（%） |
12.7% |
12.6% |
12.8% |
13.2% |
| 资产负债率（%） |
31.8% |
30.2% |
28.6% |
26.4% |
| P/E（倍） |
76 |
62 |
51 |
41 |
| P/B（倍） |
15 |
13 |
11 |
9 |
| EV/EBITDA（倍） |
55 |
42 |
35 |
28 |
风险提示
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
180.52 |
| 一年最低/最高价（元） |
153.68 / 214.24 |
| 市净率（倍） |
13.89 |
| 流通A股市值（百万元） |
36,286.32 |
| 总市值（百万元） |
36,286.32 |
总股本与股东权益
| 指标 |
数据（百万股） |
| 总股本 |
201.01 |
| 流通A股 |
201.01 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
2,392 / 2,830 / 3,445 / 4,221 |
研究机构与分析师
- 证券分析师：
- 吴劲草（S0600520090006）：wujc@dwzq.com.cn
- 张家璇（S0600520120002）：zhangjx@dwzq.com.cn
- 汤军（S0600517050001）：021-60199793
- 研究助理：宋小雯（S0600121070062）：songxw@dwzq.com.cn
附注
- 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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