中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇_存款搬家下的产品体系重构_96页_5mb

存款搬家下的产品体系重构 ——中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇

核心内容

随着资管新规的推进，银行理财已全面转向净值化转型，并在负债端进行了结构性调整。2022年四季度债市调整引发的赎回潮暴露出刚兑惯性下的流动性风险，促使理财子公司重构负债端管理，缩短产品期限、提升日开和最短持有期产品占比，以匹配居民流动性需求。同时，理财子借助信托平滑基金、收盘价估值等手段阶段性稳定净值，但随着监管对自建估值模型的叫停，理财子转向以多资产配置（如股债平衡、固收+衍生品）和严格流动性管理为核心策略。

主要观点

1. 净值化转型与产品创新

   • 理财产品在资产配置多元化与估值稳定之间寻求平衡，固收类资产占比超80%，非标资产因监管趋严持续压降。
   • 理财子加速布局“固收+”策略，通过红利策略、可转债、期权、优先股等工具增厚收益，同时探索REITs、量化中性、CTA等另类策略。
   • 产品创新聚焦阶梯费用、目标止盈等机制设计，如设置止盈条款，平衡客户收益预期与管理费激励。

2. 负债端与资产端的双向调整

   • 银行理财进入“规模驱动”向“能力驱动”转型阶段，头部机构通过强化投研体系、深化与母行协同、布局大财富生态等路径构建核心竞争力。
   • 2025年居民定期存款占比达73%，存款搬家趋势显著，理财规模自2023年4月起企稳增长。

3. 风险与挑战

   • 理财净值化带来“净值焦虑”，客户对净值波动敏感，易引发集中赎回行为。
   • 监管持续收紧对估值平滑技术的使用，如摊余成本法、第三方估值、自建估值模型等，推动理财子向真正的“财富管理解决方案全面提供者”转型。

关键信息

产品体系

• 现金管理类：摊余成本估值无回撤，支持灵活取用。
• 短期理财：收益性和灵活性兼备。
• 中长期理财：稳健增值，借助存款、存单、证金债、非标、银行二永债等资产增强收益。
• 低波动固收+产品：以优先股、高股息、量化中性、可转债等工具打造一站式财富解决方案。
• 偏股混合产品：通过FOF/MOM模式间接增配公募基金，2025年末理财持仓公募规模显著增长。
• 高波动固收+产品：偏股、行业轮动、衍生品等工具提升收益，但风险控制要求更高。

估值与管理

• 净值化管理：根据资管新规，净值生成需符合公允价值原则，及时反映底层资产的实际市场价值。
• 估值技术：包括市场法、收益法和成本法，其中市场法和收益法被广泛采用，但成本法因负偏离问题受到限制。
• 自建估值模型：2024年12月被监管叫停，因存在负偏离和模型公信力问题。

资产配置

• 固收类：占比超80%，是主要配置方向。
• 权益类：配置比例较低，但理财子通过FOF/MOM模式间接增配公募基金，2025年末理财持仓公募规模显著增长。
• 股债平衡配置：通过降低股票波动率或提高债券波动率，改善组合的风险收益特征。
• 资产荒应对：理财子积极布局“固收+”策略，提升收益。

市场趋势

• 居民存款定期化趋势明显：2023年初居民定期存款比重超70%，2025年达73%。
• 理财规模复苏：自2023年4月起企稳增长，股份行理财子公司凭借灵活产品创新领跑市场。
• 监管与合规：监管对自建估值模型和估值平滑技术的叫停，推动理财子向合规化、透明化发展。

风险提示

• 债券与资本市场震荡：可能对理财产品的净值产生影响。
• 监管整顿风险：对估值技术、产品结构等持续监管，影响理财子的运作方式。

附录：理财创新模式

• 信托平滑基金：通过调节收益实现净值平滑，但受限于监管。
• 收盘价估值：用于私募债估值，稳定净值。
• 多资产对冲：通过引入权益、国债期货等工具，减少波动。
• 目标止盈与智能定投：提升产品灵活性和客户体验。

理财子公司信息概览

产品策略与收益

理财产品买基金偏好排序

理财风云榜（1—2年期限）

银行存款利率情况

未来展望

• 银行理财需在合规前提下平衡收益与波动，从“刚兑替代品”转向“财富管理解决方案全面提供者”。
• 理财子需进一步优化中台运营效率，如瑞银强中台模式，并加强投资者教育，破解“净值焦虑”下的规模增长瓶颈。
• 随着存款利率持续下行，理财子需通过多元化产品体系和多资产配置策略，增强吸引力，实现稳健增长。