> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 存款搬家下的产品体系重构 —— 中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇总结 ## 核心内容 银行理财在资管新规背景下经历了净值化转型与负债端重塑。2018年资管新规发布后，理财子公司逐步从资金池模式转向净值化运作，2022年四季度债市调整引发的赎回潮暴露了刚兑风险，促使理财子公司加强流动性管理，减少产品期限，提升日开和最短持有期产品比例。2023年以来，监管叫停自建估值模型，理财子转向以多资产配置和严格流动性管理为核心，通过“固收+”策略（如红利策略、可转债、期权、优先股等）提升收益，同时探索REITs、量化中性、CTA等另类策略。 ## 主要观点 - **净值化转型**：行业整体规模企稳回升，净值化产品占比从2019年的29.47%提升至2024年底的98.50%，理财子公司通过净值化管理推动收益与风险相匹配。 - **负债端重构**：居民存款定期化趋势明显，2025年定期存款占比达73%；理财规模自2023年4月企稳增长，股份行理财子公司凭借灵活产品创新领跑市场，国有大行则依托渠道优势维持规模基本盘。 - **产品创新**：理财子通过阶梯费用、目标止盈等机制设计，提升客户体验。同时，理财子通过FOF/MOM模式间接增配公募基金，成为连接居民财富与资本市场的重要桥梁。 - **风险提示**：需关注债券与资本市场震荡，以及监管整顿风险。 ## 关键信息 - **资产配置**：固收类资产占比超80%，非标资产因监管趋严持续压降，理财子通过“固收+”策略增厚收益，权益资产配置比例仍处低位（历史高位约8%，目前不含基金占比约2%）。 - **产品类型**：银行理财按投资资产类别分为固定收益类、权益类、混合类、商品及衍生品类；按运作模式分为封闭式和开放式；按风险等级分为R1至R5。 - **估值技术**：公允价值计量采用市场法、收益法和成本法三种方式，但监管对净值平滑技术（如平滑基金计提、第三方报价、自建估值模型）的使用有所限制，理财子需转向多资产对冲策略。 - **理财子公司发展**：截至2025年末，国内已有57家资管机构进入全球资管500强，包括17家银行理财子公司。股份行理财子公司在产品创新和策略多元化方面表现突出。 - **存款搬家趋势**：2023年4月后，理财行业呈现企稳复苏态势，居民存款持续增长，存款替代资产的配置意愿增强。2025年末，非银行业金融机构新增人民币存款累计规模达5.64万亿元。 - **理财业务收入**：受益于资本市场回暖，银行理财业务收入回升，特别是招商银行等股份行的财富管理业务表现亮眼。 ## 产品体系与策略 - **现金管理类**：采用摊余成本估值，支持灵活取用。 - **短期理财**：收益性和灵活性兼备。 - **中长期理财**：稳健增值，借助存款、存单、证金债、非标、银行二永债和信用债等资产增强收益。 - **固收+产品**：分为低波、中波、高波三类，分别对应权益中枢低于10%、10%-20%、20%-30%，年化目标收益从2.5%-3.5%到5.0%-8.0%，最大回撤控制在1.0%以下。 - **权益类理财**：偏股混合、权益类产品，部分理财子通过FOF/MOM模式间接增配公募基金，2025年末理财持仓公募规模显著增长。 ## 风险与挑战 - **净值焦虑**：随着净值化管理的推进，净值波动加大，客户对短期下跌敏感，易引发集中赎回。 - **流动性管理**：理财子需加强流动性管理，避免因赎回潮引发的流动性风险。 - **监管限制**：信托平滑基金、收盘价估值等方法被叫停，理财子需在合规前提下平衡收益与波动。 - **市场竞争**：理财子需在能力驱动和生态协同上寻求突破，提升投资者教育和产品创新能力。 ## 附录：理财创新模式梳理 - **策略创新**：理财子持续丰富投资策略库，如招银理财的“TREE资产配置体系”与“全家福”系列。 - **平台协同**：通过与母行协同，打造“MAU引流-产品平台开放-客户分层经营”闭环。 - **科技赋能**：注重信息科技投入，通过大数据描绘用户画像，实现产品与客户需求的精准匹配。 - **产品多样化**：理财子推出多种产品类型，如现金管理类、每日开放产品、最短持有期限产品、定期开放式产品等，以满足不同客户的投资需求。 ## 总结 银行理财在资管新规推动下，正经历从“产品净值化”到“高质量发展”的转型。理财子公司需在合规前提下，通过多资产配置、严格流动性管理、产品创新等手段，提升主动管理能力和客户体验，以应对存款搬家带来的挑战。未来，理财子需从“刚兑替代品”转向真正的“财富管理解决方案全面提供者”，以实现可持续发展。