20130307-安信证券-LTE之二_史无前例_大胆布局_15页_1007kb

通信设备制造行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年中国通信设备制造行业的投资趋势，重点聚焦于**LTE（长期演进技术）**的发展与投资布局。报告指出，2013年将是行业触底反弹、全面复兴的一年，三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的固定资产投资规模将达到历史高峰，其中中国移动的投资增幅最大，预计资本开支为2270亿元，同比增长35%，远超市场预期。整体行业投资总额接近4000亿元，超越2009年3G牌照发放时期的水平，标志着行业拐点的出现。

主要观点

1. 行业拐点明确

• 2013年三大运营商投资总额将创新高，是中国移动投资大幅增长推动的结果。
• 投资规模和增长幅度表明行业将从低谷走向复苏。

2. LTE投资将成为核心增长点

• 中国移动计划将LTE基站数量从2万个增至22万个，增长1000%。
• 全球LTE商用网络将从2012年的144个增至234个，增长90个。

3. 投资策略分析

报告提出了三种投资视角：

• 受益先后视角：关注运营商基建的顺序，如网络规划、设备采购、工程服务、网络优化等。
• 营收结构视角：关注中国移动收入占比高的公司，如宜通世纪、邦讯技术、华星创业等。
• 弹性视角：关注毛利率和净利率下滑较大的公司，如中兴通讯、大富科技、金信诺等。

关键信息

投资建议

• 上调行业评级：行业投资评级上调至“领先大市-A”。
• 推荐股票：
  • 周期视角：富春通信
  • 营收结构视角：宜通世纪、邦讯技术、华星创业
  • 弹性视角：中兴通讯、大富科技、金信诺
  • 业绩稳健成长：顺网科技、烽火通信、星网锐捷、鹏博士、天源迪科

估值与盈利预测

• 2013年部分公司预计毛利率和净利率将有所回升，如中兴通讯、大富科技、金信诺等。
• 报告提供了各公司的股价、市值、毛利率、净利率、EPS等详细数据，便于投资者对比分析。

风险提示

• 西方国家贸易保护主义抬头：可能对中兴通讯、华为等公司造成不利影响。
• 中移动LTE实施进度低于预期：存在“订单丰满，收入确认骨感”的风险。
• 企业资产负债表率高企：若宏观经济环境恶化，可能增加财务压力。

产业链分析

产业链结构

• 通信设备：包括天线、基站、传输设备、配套、测试设备、光纤光缆等。
• 终端设备：包括天线/结构件、代工企业、电子类公司等。
• 工程/服务类：网络规划、工程服务、网络优化、维护等。
• 渠道零售与增值服务：手机直销与分销、增值服务等。

投资逻辑

• 周期视角：设备类公司将在二季度开始受益，服务类公司将在三季度进入景气周期。
• 营收结构视角：重点投资中国移动收入占比高的公司，这些公司营收增长确定性强。
• 弹性视角：选择毛利率、净利率下滑较多的公司，预计在行业复苏中获得较大增长。

行业评级与风险等级

收益评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A级：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
• B级：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

附录信息

• 分析师声明：王学恒分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 销售联系人：提供了上海、北京、深圳三地的联系人信息，便于投资者咨询。