20220723-中航证券-策略周报_中美错位的经济周期有望逐渐收敛_12页_2mb

中美错位的经济周期有望逐渐收敛

报告摘要

本报告分析了当前中国经济与美国经济的周期性变化，以及对A股市场的影响。核心观点认为，中国经济正在缓慢复苏，但面临一定不确定性，而美国通胀压力有所缓解，中美金融周期错位将逐渐收敛。A股当前估值虽相对较高，但在全球流动性收紧的背景下，仍具备相对吸引力。

核心观点

• 中国经济周期：中国经济在5月出现拐点后延续缓慢复苏，但经济复苏仍存在不确定性。二季度GDP受疫情影响较弱，三季度有望加速反弹，但全年经济增长目标可能被下修，A股盈利预期或随之下调。
• 中美金融周期收敛：美国通胀高点或已过，服务和能源价格成为主要推手，随着通胀压力缓解，美联储加息节奏或趋于温和，美债收益率或不再大幅攀升。国内货币政策或边际收紧，中美利差倒挂有望修复，人民币下跌及外资流出趋势或将结束。
• A股性价比：A股估值在全球处于相对较高水平，但中期来看，全球经济增速放缓，欧美股市上涨动力不足。相比之下，中国经济复苏叠加流动性宽松，A股吸引力相对更高。多数宽基指数估值仍处于历史低位，尤其是科创50，具备更高性价比。部分前期强势行业如汽车、农林牧渔估值偏高，存在回调风险。

投资建议

• 短期策略：市场存在回调需求，受外资流出、局部疫情反复及地产事件影响，A股可能延续震荡趋势，以结构性机会为主。
• 中长期布局：建议关注中报盈利预期明确的高景气板块，如材料、汽车等；以及受益于稳增长政策的基建相关板块。基建上游如建筑建材或迎利好；科技制造类行业如风电、光伏、新能源等，因全球能源转型及政策支持，长期增长空间较大。
• 行业推荐：推荐中报盈利确定性强的行业，如材料、汽车；同时关注受益于稳增长政策的基建板块。

本周市场回顾

• 指数表现：A股各指数涨跌不一，中证1000表现强势（+2.65%），上证综指（+1.30%）、科创50（+1.19%）亦有上涨，但科创板（-0.85%）、沪深300（-0.24%）表现较差。
• 行业表现：传媒（+6.16%）、计算机（+5.82%）、机械设备（+4%）涨幅居前；电力设备（-2.04%）、煤炭（-0.41%）、食品饮料（-0.38%）表现较差。
• 市场情绪：市场活跃度下降，日均成交额为9862.86亿元，低于上周水平。外资净流出37.36亿元，流出幅度较上周减少。
• 估值变化：A股整体市盈率降至16.67倍，较上周下降。

风险提示

• 国内政策风险：政策推行可能不及预期。
• 海外流动性风险：海外流动性收紧可能超预期。

投资评级标准

研究团队介绍

中航证券策略团队以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

联系信息

• 研究助理：王茹丹，联系电话：010-59219582，邮箱：wangrd@avicsec.com
• 销售团队：
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com
• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637