20220717-西南证券-策略周报_中美经济周期错位背景下中美股市表现回顾_14页_1mb

中美经济周期错位背景下中美股市表现回顾总结

核心内容

本文通过复盘2010年以来中美经济周期错位期间的股市表现，分析了中美股市之间的相关性变化规律，以及在不同经济周期阶段下市场行为的特征。结合当前经济周期判断，对2022年下半年A股走势进行了展望。

主要观点

• 经济周期错位现象：中国经济短周期指标通常领先欧美大约两到三个季度，当前处于探底阶段，而欧美经济仍处于下行趋势。
• 股市相关性变化：
  • 在中国经济下行探底阶段，市场通常已提前反映悲观预期，中美股市出现共振下跌，相关性上升。
  • 当中国经济未见拐点，股市估值修复阶段仍可能受到海外经济下行预期的影响。
  • 最悲观阶段过去后，A股市场反弹较弱，而美股往往走出强势反弹，相关性下降。
• 政策错位影响：中国经济见底后，海外仍处于宽松政策阶段，但中国宽松政策存在退出倾向，可能对市场反弹造成扰动。
• 市场底与经济底非同步：A股市场通常在经济底之前已出现市场底，之后经历震荡，当经济底出现时，A股仍会有所反弹。
• 2022年下半年展望：
  • 中国经济拐点大概率出现在Q3，之后进入磨底阶段。
  • 美股未完全隐含未来经济下行预期，但受通胀回落路径不明影响，仍存在波动。
  • A股下半年将从“以外为主”转向“以内为主”，主要受国内经济和政策影响。

关键信息

历史案例分析

• 2012年：
  • 中国经济拐点在Q3，美股在Q4开始反弹。
  • 中美股市相关性减弱，A股呈现以内为主的波动。
• 2016年：
  • 中国经济在Q1见底，美股在Q3见底。
  • 中美股市相关性减弱，A股在政策转向后逐步企稳。
• 2019年：
  • 中国经济在Q3见底，美股在Q4见底。
  • 中美股市相关性下降，A股市场在经济见底后以内部因素为主。

2022年市场现状

• 经济阶段：当前中国经济仍处于探底阶段，海外经济继续下行。
• 市场表现：A股与美股共振下跌，但自4月以来，A股开始独立定价经济复苏预期。
• 政策预期：美联储可能不会立即转向宽松，而中国宽松政策可能逐步退出，对市场反弹形成扰动。
• 市场走势预测：A股下半年将以内为主，政策和经济内因将主导市场表现。

本周市场行情

• 上证综指下跌3.81%，深证成指下跌3.47%，沪深300下跌4.07%，创业板指下跌2.03%，科创50下跌2.88%。
• 恒生指数下跌6.57%，标普500下跌0.93%，纳斯达克下跌1.57%，道琼斯下跌0.16%。
• 行业方面，电力设备涨幅最大，银行、房地产、有色金属跌幅居前。

股市流动性追踪

• 北上资金净流出220.4亿元。
• 新股募资243.5亿元，限售股解禁规模达586亿元。
• 两融余额为16232亿元，占A股流通市值的2.36%。

板块及行业估值水平

• 上证指数PE（TTM）为12.55，较上周下降0.52。
• 沪深300指数PE（TTM）为12.26，较上周下降0.55。
• 创业板指PE（TTM）为55.48，较上周下降1.19。
• 科创50指数PE（TTM）为43.09，较上周下降1.44。

新股投资标的梳理

风险提示

• 历史复盘对当前市场指导意义可能有限。
• 海外经济数据和政策变化仍可能对A股产生影响。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规。
• 报告观点基于分析师职业理解，独立、客观出具。
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