20240918-天风证券-政策与大类资产配置周观察_中美周期错位有望收敛_23页_2mb

投资策略与市场分析总结

一、政策与要闻分析

1. 国内方面：

   • 习近平主持召开黄河流域生态保护座谈会，强调落实“生态优先、绿色发展”，推动产业升级与生态保护协同发展。会议重申全年经济目标，要求政策落地推动经济修复。
   • 全国人大通过《渐进式延迟法定退休年龄决定》，坚持“自愿、弹性”原则，逐步延长退休年龄及缴费年限。政策影响缓慢，叠加财政刺激预期，养老金融产品发展前景向好。
   • 8月经济数据弱于预期，出口支撑8月数据，但消费、地产、基建增速均面临压力。货币宽松预期增强，央行通过新增信贷、政府债券释放流动性，但结构优化仍是重点。

2. 国际方面：

   • 美大选首场辩论中哈里斯略占上风，市场逐步转向“哈里斯经济学”框架，但选举风险上升。
   • 美宣布新一轮对华加征关税，显示中美贸易摩擦升级，对特定产业冲击需警惕。
   • 欧央行实施首次非对称降息，全球货币政策分化加剧，美联储9月降息概率提升但节奏谨慎。

二、市场表现

1. 权益市场：

   • A股第二周继续下行，上证综指、沪深300分别下跌2.23%、2.19%，创业板亦小幅下挫。20号顶点（上证指数关键位）临近，风险偏好降至低位。
   • 港股本周波动收窄，AH溢价指数回升，港股消费板块估值修复受外资流入带动。
   • 美股波动率下行，纳指单周反弹4.73%，反映降息预期改善。

2. 固收与资产配置：

   • 债市收益率创阶段新低，黄金突破255美元创历史新高，美元指数企稳，人民币贬值预期缓解。
   • 黄金与利率债轮动优势显现，短期策略偏向避险资产。高股息资产（如公用事业）凸显防御性。
   • 有色金属分化明显，原油价格冲高回落，黑色商品旺季需求逻辑未改。

三、风险提示与展望

• 短期关注：

  • 权益类资产或现震荡调整，建议增配黄金、国债期货对冲风险。
  • 中美关系、国内经济修复节奏是主要风险。

• 中长期布局：

  • 延迟退休及人口结构变化促使养老产业链、科技自主化加速。
  • 绿色经济转型（如上海《绿色发展行动方案》）与货币政策支持，助推低估值高质量资产重估。
  • A500指数（含500家中小成长股）作为新工具或为市场提供新动量。

策略上需保持耐心，等待四季度政策落地与企业盈利修复预期叠加，中期警惕海外市场波动对内需市场的间接冲击。