20150528-首创证券-浙数文化-600633.SH-首次覆盖报告_三足鼎立造就传媒转型先锋_28页_1mb

浙报传媒（600633.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

浙报传媒集团股份有限公司是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司，于2011年在上海证券交易所借壳上市。公司致力于构建互联网枢纽型传媒集团，以“新闻+服务”商业模式为核心，推动传统媒体与新兴媒体融合发展。公司当前财务状况良好，资产结构健康，营收规模偏小但成长性较强，现金流充足，盈利能力在行业中处于较强水平。

主要观点

• 公司在“互联网+”时代积极探索转型路径，提出并实践“新闻+服务”商业模式，构建了“3+1”平台战略，涵盖新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台及文化产业投资平台。
• 通过并购和新业务拓展，公司实现了收入和利润的快速增长，尤其是在数字娱乐领域表现突出。
• 公司的智慧服务平台正在积极拓展，涵盖电商、养老、医疗等民生服务，具有较大的中长期增长潜力。
• 政策环境对传媒行业利好，尤其是“互联网+出版”政策的出台，为公司转型提供了支持。
• 文化金融协同发展成为趋势，公司也在积极布局，寻求资本与资源的结合。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2013年为23.56亿元，2014年为30.66亿元，预计2015年为39.03亿元，2016年为49.22亿元，同比增长分别为27.29%和26.12%。
• 净利润：2013年为4.92亿元，2014年为5.17亿元，预计2015年为6.61亿元，2016年为8.81亿元，同比增长分别为27.84%和33.27%。
• 每股收益（EPS）：2015年预测为0.56元，2016年预测为0.75元。
• 市盈率：2015年为50.75倍，2016年为37.89倍，处于行业中等水平。
• 资产负债率：2014年为33.96%，资产流动性有所下降。

业务布局

• 新闻传媒平台：包括浙江日报、浙江在线、钱江报系等，是公司传统核心业务，但面临广告收入下滑的压力。
• 数字娱乐平台：拥有边锋网络和战旗TV，积极布局游戏直播、电子竞技等新兴领域。
• 智慧服务平台：涵盖精品电商、社区养老中心、网络医院等，逐步从内容提供商转型为生活服务商。
• 文化产业投资平台：投资多个文化产业项目，如唐人影视、起凡等，重点布局新媒体和数据服务。

政策环境

• “互联网+出版”政策：鼓励传统出版与新兴出版融合发展，为公司转型提供政策支持。
• 新型传媒集团建设：推动媒体融合，形成具有竞争力的新型主流媒体。
• 地方国资改革：传媒行业成为国资改革的重点领域，公司积极整合资源，推进并购扩张。
• 文化金融协同发展：通过财务公司和投资基金等方式，加强文化产业与金融资本的结合。

风险提示

• 报刊业务萎缩加速
• 智慧服务业务拓展受阻
• 新老业态不匹配

业务发展分析

新闻传媒平台

• 以报刊发行、广告和印刷业务为主，但广告收入出现下滑，需与新媒体结合。
• 钱江报系是营收和净利的第一位，县市报板块是第二位，党报板块是第三位。
• 《浙商》、《美术报》和《浙江老年报》分别具有不同的市场定位和盈利模式。

数字娱乐平台

• 拥有边锋网络和战旗TV，积极布局游戏直播和电子竞技。
• 休闲游戏和棋牌类游戏的移动化发展迅速，海外业务也有进展。
• 与多家公司合作，如东方星空、炫动传播等，推动泛娱乐产业发展。

智慧服务平台

• 钱报有礼电商平台已实现一定规模，营收超过1亿元。
• 县市生活门户网站建设初见成效，移动化和智能化趋势明显。
• 东彩科技和网络医院等平台逐步完善，推动智慧服务业务发展。

同行对比分析

财务对比

• 公司营收规模较小，但增长速度快，净利润增长显著。
• 在上市出版公司中，公司总市值位列第五，营业总收入位列第九。

业务布局对比

• 与图书出版集团不同，公司以报媒业务为核心，强调平台化和多元化。
• 数字娱乐业务在营收占比中处于领先地位，具有较高的毛利率。

政策环境分析

• 鼓励新旧出版融合发展：政府出台政策，推动传统出版与新兴出版的融合。
• 建设新型传媒集团：打造具有竞争力的新型主流媒体，提升传播力和影响力。
• 地方国资改革：传媒行业成为国资改革的重点，公司积极整合资源。
• 文化金融协同发展：通过财务公司和投资基金等方式，加强文化产业与金融资本的结合。

盈利预测及投资建议

• 投资建议：给予“买入”评级，预计公司未来两年业绩将维持稳定增长。
• 盈利预测：2015年和2016年公司营业总收入分别为39.03亿元和49.22亿元，净利润分别为6.61亿元和8.81亿元。
• 成长性：公司具有良好的成长性，未来有望在“互联网+”背景下持续发展。

总结

浙报传媒作为一家媒体经营性资产整体上市的公司，正在积极转型，构建“3+1”平台战略，推动传统媒体与新兴媒体融合发展。公司在数字娱乐和智慧服务领域表现突出，未来增长潜力较大。政策环境对传媒行业利好，为公司转型提供了支持。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的盈利能力和发展前景，给予“买入”评级。