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浙报传媒调研报告总结

核心内容

浙报传媒（600633）正经历从传统媒体向互联网转型的关键阶段，已初步形成互联网枢纽型传媒集团的雏形。公司通过布局新媒体、智慧服务平台和数字娱乐产业，实现业务结构的优化和升级，互联网相关业务营收占比近40%，利润超过50%，具备较强的抗风险能力。公司未来通过内生新业务拓展和股权投资，有望实现更大突破。

主要观点

• 转型步伐坚定：浙报传媒通过“3+1”大传媒平台布局，推动新闻传媒、数字娱乐和智慧服务三大核心业务板块的协同发展，同时通过文化产业投资平台寻找优质标的，为转型提供支持。
• 数字娱乐成为主力：边锋网络游戏作为公司数字娱乐板块的核心，已连续两年超额完成业绩承诺。电子竞技作为未来重点布局领域，具备广阔的增长空间。
• 大数据项目成为新增长点：公司通过非公开发行20亿元资金，建设大数据中心和大数据交易中心，旨在提供数据分析、精准营销、数据交易等服务，成为未来利润增长点。
• 国企背景带来独特优势：公司具备国资背景，有利于游戏业务的稳定发展，尤其在打击外挂和维护数据安全方面具有天然优势。
• 盈利预测与估值：预计2015~2017年EPS分别为0.44元、0.54元和0.71元，给予55倍PE估值，对应目标价24.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构转型

• 传统纸媒占比已从上市时的90%降至2015年中的37%，互联网业务占比显著提升。
• 在线游戏运营、商品销售等新领域成为公司收入增长的重要来源。
• 公司在2015年前三季度实现营业收入22.5亿元，同比增长11%；归母净利润近4亿元，同比略降1.7%。

数字娱乐业务

• 边锋是公司数字娱乐业务的核心，主要运营休闲游戏和电子竞技。
• 边锋旗下拥有边锋游戏、游戏茶苑、浩方电竞、三国杀Online、2133页游等知名品牌。
• 电子竞技业务包括浩方电竞平台、全国电子竞技大赛（NEST）和战旗TV直播平台，形成完整的产业链闭环。

大数据业务布局

• 公司拟通过定增募集20亿元资金建设互联网数据中心及大数据交易中心。
• 项目分为8年建设期，前3年为建设期，后5年为运营期，预计8年共实现营业收入85.4亿元，净利润18.7亿元。
• 大数据业务将为公司其他业务提供数据支持，同时作为对外服务的新业务，提升公司盈利能力和市场竞争力。

估值与评级

• 预计2015~2017年EPS分别为0.44元、0.54元和0.71元。
• 给予公司2015年55倍PE估值，对应目标价24.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 游戏业务或不达预期，市场竞争激烈，休闲类游戏增速放缓。
• 非公开发行或大数据项目开展存在不确定性。
• 平面纸媒断崖式下滑可能对公司业绩造成影响。
• 投资回报可能不及预期，尤其是文化产业投资平台的投资项目。

附录：财务预测与估值

总结

浙报传媒正在加速向互联网转型，已形成“3+1”大传媒平台布局，数字娱乐和大数据业务成为公司未来的增长引擎。公司具备较强的抗风险能力和竞争优势，预计未来三年业绩稳步增长，给予“买入”评级。然而，仍需关注游戏业务发展、非公开发行进展以及传统纸媒下滑等潜在风险。