20180701-安信证券-浙数文化-600633.SH-浙数文化_拟大比例回购股份_关注低估值优质标的_5页_344kb

报告摘要

浙数文化（600633.SH）于2018年6月28日发布公告，计划使用自有资金在6个月内回购不低于3亿元、不超过8亿元的公司股份，并将回购股份注销。回购价格上限为13.74元/股，预计回购股份数量约为5822万股。此次回购旨在彰显公司对自身发展的信心，同时优化资本结构。

业绩稳健向好：自2017年重大资产重组后，公司已全面转型为以互联网数字文化业务为核心的上市公司。剔除去年同期资产处置影响后，2018年上半年备考业绩有明显改善。
回购力度大：公司账面货币资金达4.82亿元，回购金额上限占公司总资产的8.11%，对公司的财务压力较小。
PE估值较低：截至2018年6月29日，公司PE估值不到17倍，若回购全部完成，PE将进一步降至16倍，显示公司估值处于低位，具备投资价值。
投资建议：公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为13.5元，预计2018-2020年净利润分别为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元，EPS分别为0.45元、0.55元、0.67元。

富春云项目进展：富春云与浙江移动签订IDC业务协议，期限6年（可续约1年），预计总金额为6亿元，向网易提供约1000个机柜的托管服务。
预计收益：根据同业公司预测，项目总毛利率为40-50%，但2018年由于加速折旧，毛利率约为20-30%，预计2018年将产生约1亿元收入，毛利润2000-3000万元。
三大业务板块：
- 数字娱乐：通过边锋网络和深圳天天爱构建数字娱乐事业群，新上线手游《侠客风云Online》表现优异。
- 数字体育：持续投入战旗直播和上海浩方，主办“2018年全国业余棋王争霸赛”。
- 大数据产业：富春云项目建设周期为9年，预计产生净收益19.8亿元。

公司基本面：2018年公司总资产预计为10,899.1亿元，货币资金为3,366.3亿元。
财务预测：
- 营收：预计2018年为1,510.6亿元，2019年为1,747.4亿元，2020年为2,083.0亿元。
- 净利润：预计2018年为579.4亿元，2019年为717.7亿元，2020年为871.9亿元。
- 每股收益：预计2018年为0.45元，2019年为0.55元，2020年为0.67元。
- 盈利指标：毛利率预计为64.0%-67.2%，营业利润率预计为54.9%-53.1%，净利润率预计为38.4%-41.9%。
估值指标：
- PE：2018年预计为17倍，2019年为13.7倍，2020年为11.3倍。
- PB：2018年预计为1.2倍，2019年为1.1倍，2020年为1.0倍。
- ROE：预计2018年为6.9%，2019年为7.9%，2020年为8.9%。
- ROIC：预计2018年为11.6%，2019年为16.8%，2020年为18.3%。