20230801-招银国际-China_Technology__Implications_of_Lam_Research_and_KLA_2Q23_results_6页_785kb

中国技术行业评级维持OUTPERFORM，分析师指出晶圆制造设备（WFE）行业周期可能触底时间点在2023年第四季度，预计2024财年资本开支指引的积极变化将对龙头股估值产生上行空间。

Lam Research (LRCX US, NR)：

• 2Q23财务表现：营收32.1亿美元，环比下降17%但符合预期；毛利率45.7%超预期；营业利润率27.3%超出指引范围；基本每股收益5.98美元。
• 销售结构变化：中国市场占比提升至26%，带动中国相关特殊需求需求；先进封装（HBM）领域受益于客户AI融资设备支出的上修。
• 产能扩张与出口控制：2023年WFE支出指引更新至70亿美金，预估中国出口限制影响静态约18%营收（22.5亿美元）；产能爬坡速度环比改善但内存产能利用率仍偏低约36%。

KLA (KLAC US, NR)：

• 2Q23业绩亮点：营收虽环比微降0.2%但服务业务（Services）和特种工艺设备（Specialty Semi Process）增长超过行业平均，毛利率61.2%虽略有回落但仍保持高位。
• 区域表现：服务业务在中国市场取得突破，部分老旧设备重新启用支持中国平台经济调试需求。
• 封装业务前景：预期AI、加速计算应用驱动封装需求，膜厚/退火类设备市场中枢提升；客户服务响应效率提升带动获利改善。

关键风险提示：内存市场需求依然疲软，头部企业仅保守上调2024财年资本开支；美国出口限制短期影响稼动率但可能长期倒逼国产替代；封装、特种设备领军企业估值偏高但仍在技术壁垒修复期，需等待库存周期走出底部。