20220715-招银国际-China_Technology_Sector_Implications_of_TSMC_and_Largan_2Q22_results_6页_1mb

报告摘要

中国科技行业总结

核心内容概述

本报告分析了台积电（TSMC）和镜头制造商Largan在2022年第二季度的业绩表现，并展望了其2022年和2023年的前景。整体来看，科技行业面临消费电子需求疲软、全球宏观经济不确定性以及库存调整的压力，但高端芯片（HPC）、物联网（IoT）、汽车电子和先进封装等领域的增长潜力仍然显著。

TSMC 2Q22 业绩要点

收入表现：2022年第二季度收入为TWD 534.14亿，同比增长43.5%，环比增长8.8%，接近指引上限。
毛利率：毛利率达到59.1%，同比提升9.0个百分点，环比提升3.4个百分点，主要受益于有利汇率、成本改善和高附加值产品销售。
运营利润率：运营利润率为49.1%，同比提升9.9个百分点，环比提升3.5个百分点，高于预期。
净利率：净利率为44.4%，同比提升8.3个百分点，环比提升3.1个百分点。
每股收益（EPS）：EPS为TWD 9.14，同比增长76.4%，环比增长16.9%。
库存调整：库存调整预计将持续至2023年几个季度，但高端智能手机库存未明显增加。
资本支出（Capex）：2022年资本支出接近此前指引的下限（约US$42-44亿），管理层表示若未来展望良好，将增加投资。
产能扩张：成熟节点和特种产能将在未来三年内扩大50%。
技术分布：5nm技术贡献21%的收入，7nm技术占30%，16nm及以下技术占49%。
平台分布：智能手机占38%，HPC占43%，IoT占8%，汽车电子占5%，数字消费电子占3%，其他占3%。
3Q22 指导：收入指引为US$19.8-20.6亿，高于市场预期；毛利率指引为57.5-59.5%，高于市场预期。
先进封装：先进封装业务表现良好，领先于增长预期。

Largan 2Q22 业绩要点

收入表现：2022年第二季度收入为TWD 96.75亿，同比下降4.3%，但受益于外汇收益，净利润同比增长67.1%。
毛利率：毛利率为55.8%，同比下降4.5个百分点，环比提升2.4个百分点，因产品组合优化。
运营利润率：运营利润为TWD 40.35亿，同比下降20.1%。
产品结构：20MP+产品占比10-20%，10MP产品占50-60%，8MP及以下产品占30-50%。
高端产品：7P/8P产品出货按计划推进，9P产品预计于2023年进入量产，但高端需求依然疲软。
VR/AR/MR：VR/MR产品已开始出货，AR产品仍在开发中。
库存与产能：库存水平仍高，短期内无明显改善迹象；新工厂设备安装计划按期推进，预计在2023年底完成，产能扩张将与客户需求同步。

行业展望与投资建议

需求趋势：消费电子需求疲软，库存调整持续，但HPC、汽车电子和先进封装等领域需求强劲。
估值与评级：
- AAC Tech (2018 HK)：评级为HOLD，市盈率（FY22E）为19.6倍，市净率（FY22E）为0.8倍。
- BYDE (285 HK)：评级为HOLD，市盈率（FY22E）为25.4倍，市净率（FY22E）为1.8倍。
- Sunny Optical (2382 HK)：评级为HOLD，市盈率（FY22E）为31.2倍，市净率（FY22E）为4.6倍。
投资建议：由于消费电子需求疲软和库存调整压力，建议投资者保持观望，等待需求复苏和新兴增长领域（如AR/VR、汽车电子和HPC）的实质性贡献。

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