20260128-国贸期货-宏观专题报告_美元走弱_人民币加速升值_5页_623kb

美元走弱，人民币加速升值总结

核心内容

当前美元指数面临多重结构性压力，导致其快速走弱，从1月19日的99.5回落至96附近，跌幅约3.5%。与此同时，美元兑人民币汇率结束在7附近的窄幅拉锯，快速升值至6.95以下。人民币汇率展现出与美元指数脱敏的特性，其强势主要由季节性结汇高峰、强劲的出口基本面及自我强化的升值预期共同驱动。

主要观点

1. 美元指数走弱的原因

• 外部因素：美日联合干预日元，导致美元被动走弱。这是历史上罕见的美日协同干预，推动日元对美元大幅升值，并带动欧元、英镑、澳元、韩元等非美货币升值。
• 内部因素：美国面临巨额债务、降息货币政策及政治极化问题，削弱了美元的吸引力。尽管美国经济仍有韧性，但市场更关注其长期结构性问题。

2. 人民币强势的驱动因素

• 季节性结汇需求：2025年12月银行代客净结汇规模达7055亿元（约合999.3亿美元），创历史新高，成为人民币升值的重要支撑。
• 出口基本面强劲：2025年12月出口同比增长6.6%，贸易顺差达1141亿美元，全年商品贸易顺差创历史新高，提供了充足的外汇供给。
• 升值预期自我实现：人民币汇率升破7.0等重要心理关口，强化了市场对其升值的预期，企业为避免外汇资产缩水而提前结汇，形成正反馈循环。
• 与美元指数脱敏：人民币汇率不再完全依赖美元走势，更多由国内基本面和预期主导，展现出独立性。

关键信息

美元指数的结构性压力

• 地缘政治：美元霸权受到地缘政治盟友关系动摇和“去美元化”趋势的冲击。
• 财政与货币政策：美国的巨额债务、降息政策和政治纷争削弱了美元的吸引力。
• 未来展望：美元指数的走势取决于上述因素的博弈。若美国无法解决结构性问题，美元主导地位将受到挑战，国际货币体系向多极化发展。

人民币汇率的短期与长期表现

• 短期表现：春节前人民币有望保持温和偏强格局，主要受季节性结汇、出口强劲和升值预期推动。
• 风险点：美国货币政策与地缘政治的不确定性，以及人民币升值过快可能对出口部门造成压力。

图表概览

影响因素总结

• 季节性结汇需求：12月和1月结汇需求通常比其他月份高20%以上，为人民币升值提供动力。
• 出口韧性：强劲的出口增长和贸易顺差为人民币汇率提供支撑。
• 升值预期：市场预期推动企业提前结汇，形成自我强化的升值机制。
• 与美元脱敏：人民币汇率不再完全跟随美元指数，更多由国内因素主导。

分析师介绍

• 李泽钜：国贸期货研究院副院长，厦门大学管理学硕士，曾获“上期所十佳优秀分析师”、“杰出产业服务分析师”和“中金所国债期货优秀讲师”称号。

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