20210523-东北证券-海外宏观周度观察（2021年第20周）_人民币存在中长期升值的必要性和可能性_13页_1mb

人民币升值的必要性与可能性分析

核心内容

本报告分析了人民币升值的必要性与可能性，指出尽管短期内存在美联储货币政策紧缩的风险，但中长期来看，人民币升值趋势仍将持续。

主要观点

1. 人民币升值的必要性

• 输入性通胀压力：中国面临较大的输入性通胀压力，人民币升值有助于缓解原材料进口成本，对抗通胀。
• 经济结构平衡：人民币升值对出口的冲击不是当前主要矛盾，反而有助于经济结构的平衡。
• 中美关系与政策诉求：美方希望缩小贸易逆差和推动人民币升值，中国对美进口承诺也支持人民币升值的必要性。
• 政策空间与经济稳定性：中国在疫情中保持了相对稳定的经济增长，且未实施大规模财政或货币刺激，政策退出对经济的影响较小。

2. 人民币升值的可能性

• 中国经济表现优于其他主要经济体：防疫成功使得中国去年和今年的经济表现优于其他主要国家，成为人民币升值的重要支撑。
• 通胀压力相对较小：相比美国的全面通胀，中国仍为结构性通胀，CPI上涨压力较小，有助于维持人民币购买力。
• 央行政策导向：中国央行即使不主动推动升值，也大概率不会压制升值趋势。

关键信息

• 美元贬值原因：

  • 美国通胀压力积累。
  • 市场对美国经济优势已充分计价，未来财政刺激退坡可能带来经济下行压力。
  • 美联储偏鸽言论稳定市场预期。

• 人民币升值的支撑因素：

  • 中国输入性通胀压力较大。
  • 中国经济表现相对稳健。
  • 央行政策导向有利于人民币升值。

• 风险提示：

  • 若美联储过快紧缩货币政策，美元可能走强，人民币将受到压制。
  • 但美联储与市场沟通充分，预期管理成功，因此风险可控。

海外经济与市场表现

• 美国经济：

  • 5月制造业和服务业PMI双双创历史新高。
  • 4月成屋销售环比下降，可能因库存快速减少。

• 欧元区经济：

  • 制造业与服务业PMI持续走高。
  • 疫苗接种加快和防疫限制措施解除推动经济复苏。

• 英国经济：

  • 5月制造业与服务业PMI均创历史新高。
  • 通胀显著上升，主要由于交通与燃料价格上涨。

• 全球市场表现：

  • 全球股市普涨，阿根廷股市涨幅最大。
  • 债券收益率普遍上涨，但市场反应较为平稳。
  • 大宗商品价格涨跌互现，黄金和工业品价格上升，农产品价格波动较大。

结论

中长期来看，人民币升值趋势将保持，主要得益于中国经济的稳定增长、相对较小的通胀压力及美联储货币政策预期管理的成功。短期风险虽存在，但预计不会对人民币升值趋势造成显著冲击。

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风险提示

• 美联储过快紧缩货币政策可能对人民币升值趋势造成压制。

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，Wind金牌分析师。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，有3年证券研究从业经历。

重要声明

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