核心内容
新亚强（603155.SH）是一家专注于有机硅助剂细分领域的公司，其核心产品包括功能性助剂、苯基氯硅烷、乙烯基双封头和六甲基二硅氮烷等。公司近年来业绩持续增长，特别是在2021年第三季度实现了显著的营收和净利润增长，显示出良好的市场表现和业务扩张潜力。
主要观点
- 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入6.33亿元，同比增长75.9%；归母净利润为2.19亿元，同比增长85.2%。其中，第三季度单季营收和净利润分别同比增长85.2%和124.2%，业绩符合市场预期。
- 产品结构优化：公司核心产品功能性助剂和苯基氯硅烷销量和价格双升，推动业绩增长。同时，公司成功突破电子级六甲基二硅氮烷技术，该产品价值量是普通级的3倍以上，有助于优化盈利结构。
- 产能扩张：公司不断推进产能扩张，如乙烯基双封头新增3000吨产能，苯基氯硅烷技改并进一步扩产，提升市场竞争力。
- 长期成长潜力：公司计划向下游延伸，开发苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶等产品，预计2022年8月完成2万吨苯基氯硅烷下游产品建设，拓展市场空间。
- 盈利预测：基于产品价格上行和产能扩张，公司2021-2023年归母净利润预测分别为3.09亿元、4.16亿元和5.44亿元，对应PE分别为31.7X、23.5X和18X，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
- 总股本：1.56亿股
- 已上市流通A股：0.39亿股
- 总市值：97.86亿元
- 年内股价最高最低：79.00元/32.39元
- 沪深300指数：4864点
- 上证指数：3518点
三季报数据
- 营业收入：6.33亿元（同比+75.9%）
- 归母净利润：2.19亿元（同比+85.2%）
- 三季度单季营收：2.19亿元（同比+85.2%）
- 三季度单季归母净利润：8260万元（同比+124.2%）
产品与市场分析
- 功能性助剂：销量7483吨，价格5.61万元/吨（同比-4.92%）
- 苯基氯硅烷：销量3035吨，价格5.45万元/吨（同比+21.38%）
- 乙烯基双封头：新增3000吨产能，销量持续增长
- 六甲基二硅氮烷：突破电子级技术，价值量提升，下游销售放量
投资建议
- 评级：买入（维持）
- EPS预测：2021E为1.98元，2022E为2.68元，2023E为3.5元
- PE预测：2021E为31.7X，2022E为23.5X，2023E为18X
风险提示
- 产能建设进度不及预期
- 产品竞争格局恶化
- 产品价格波动风险
- 汇率波动
附录：财务预测摘要
损益表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
650 |
602 |
490 |
914 |
1,144 |
1,442 |
| 归母净利润（百万元） |
211 |
219 |
157 |
309 |
416 |
544 |
现金流量表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
176 |
213 |
153 |
244 |
371 |
503 |
资产负债表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 负债股东权益合计（百万元） |
634 |
714 |
2,105 |
2,323 |
2,601 |
2,969 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（归属母公司） |
41.09% |
32.98% |
8.00% |
14.34% |
17.34% |
19.94% |
| 每股经营现金净流（元） |
1.511 |
1.828 |
0.984 |
1.567 |
2.388 |
3.230 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2020-10-26 |
买入 |
35.85 |
50.70 ~ 50.70 |
| 2 |
2020-10-29 |
买入 |
37.91 |
N/A |
| 3 |
2021-04-25 |
买入 |
39.40 |
N/A |
| 4 |
2021-07-15 |
买入 |
51.31 |
N/A |
| 5 |
2021-08-01 |
买入 |
53.10 |
N/A |
投资建议评分
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
3 |
7 |
最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持
声明与注意事项
- 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发或修改
- 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性
- 报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议
- 报告仅限中国大陆使用
联系方式
上海
- 电话：021-60753903
- 传真：021-61038200
- 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
- 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
北京
- 电话：010-66216979
- 传真：010-66216793
- 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
- 地址：中国北京西城区长椿街3号4层
深圳
- 电话：0755-83831378
- 传真：0755-83830558
- 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
- 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402
