20160511-兴业证券-物流：供应链服务研究之一：供应链服务的本质_1mb

供应链服务研究总结

核心内容

供应链服务是一种通过提供解决方案，优化商品从原材料到需求地全过程的业务模式。它涵盖物流、商流、采购与生产、资金等多个方面，是企业将非核心业务外包以实现效率提升和成本优化的重要方式。随着经济发展和信息技术进步，供应链服务逐渐从单纯的物流外包向更深层次的供应链外包发展。

主要观点

1. 供应链服务的本质：供应链服务是提供解决方案，实现商品全过程的最优化。它不同于传统的物流外包，而是涉及更广泛的业务环节，如采购、生产、库存管理、资金流等。

2. 供应链服务的分类：根据提供的解决方案类型，供应链企业可分为物流解决方案、商流解决方案、采购与生产解决方案、资金解决方案等。

3. 盈利模式：供应链服务主要有两种盈利模式：一是参与货物买卖，赚取价差、利差、汇差；二是不参与买卖，通过提供服务赚取服务费。

4. 核心竞争力：供应链企业的核心竞争力包括服务网络密度、对上下游的话语权、资金实力、专业能力及人员素质。

5. 发展趋势：越来越多的服务型供应链企业倾向于参与货物买卖，以获取更大的资金流和更深度的上下游绑定，从而开展更多增值服务。

关键信息

• 物流外包：物流外包是供应链外包的初级形式，但其无法解决所有痛点，因此供应链外包逐渐成为趋势。
• 物流解决方案：物流解决方案的供应链企业包括重资产仓储运输公司和轻资产代理公司，完善的网络是其核心竞争力。
• 商流解决方案：贸易商（经销商）掌握货源、厂商资源和渠道支持，是商流解决方案的典型代表。
• 采购与生产解决方案：制造商具备对上下游的把控能力和专业性，是采购与生产解决方案的典型代表。
• 资金解决方案：供应链金融是资金解决方案的代表，核心在于资金流的主导权和风险控制能力。
• 供应链金融的升级：互联网金融是供应链金融的升级版，利用大数据和云平台提升征信能力和金融服务效率。

重点公司

投资策略

1. 服务网络密度：服务网络越密集，单笔业务成本越低，规模效应越明显。
2. 对上下游的话语权：对上游议价权强可获取成本优势，对下游议价权强可获取服务价格优势。
3. 资金实力：强大的资金实力有助于开展供应链金融业务，提升盈利能力和风险控制能力。
4. 专业能力与人员素质：供应链服务本质上是解决方案服务，专业性和人员技能是核心竞争力。

案例分析

• 百世集团：通过“百世云仓”和“百世优送”业务，形成了完善的物流网络，支持供应链服务的拓展。
• 英迈国际：通过兼并收购和多年深耕IT分销，拓展了供应链业务，成为综合性供应链服务商。
• 怡亚通：从传统经销商向供应链服务平台升级，通过380平台实现了从快消品分销到供应链管理的转变。
• 华孚色纺：作为色纺纱行业的龙头，通过柔性供应链体系和平台互联战略，实现对产业链的整合。
• GE集团：依托其强大的产业背景，提供供应链金融服务，如融资租赁、设备租赁等，成为金融业务的重要支撑。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

分析师信息

• 王品辉：wangph@xyzq.com.cn，S0190514060002
• 龚里：gongli@xyzq.com.cn，S0190515020003

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