深度报告-20230812-国海证券-广深铁路-601333.SH-深度报告_湾区核心资产_网络价值重估_39页

深度报告总结

核心提要

• 湾区核心资产：广深铁路卡位大湾区核心路段，网运双轮驱动增长，高人工成本受通胀影响。
• 分流效应减弱：高铁网络基本落成，广深港高铁对公司的分流接近尾声，公司客运量逐步修复。
• 交叉引流布局：北上赣深、南下跨境、东延广汕、西接广湛，多条高铁线路拓展公司网络价值，量价空间打开。
• 基建升级：核心站点（广州东站、广州站）改造完成将推动公司向高铁运营全面转型，普铁向高铁转换带来新的增长机会。
• 票价改革弹性：公司作为铁路改革先行试点，区域高铁定价领先全国，票价弹性提升，成长空间可期。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计2023-2025年营业收入分别为251.19亿、272.10亿、284.00亿元，对应PE分别为20.28倍、16.689倍、15.186倍。

风险提示：

• 铁路客运需求修复不及预期。
• 新开线路数量低于预期。
• 铁路改革价格波动风险。
• 高铁、公路分流风险。
• 站点改造不及预期。
• 测算误差风险。
• 中国与国际市场数据不可比。

投资建议与盈利预测：

• 首次覆盖“增持”，预计2023-2025年营业收入分别为251.19亿、272.10亿、284.00亿元。
• 归母净利润分别为113.2亿、137.6亿、151.2亿元，对应PE分别为20.28倍、16.689倍、15.186倍。