深度报告-20240602-国金证券-耐普矿机-300818.SZ-耐磨备件长坡厚雪_看好公司份额突围_25页_3mb

耐磨备件行业发展与公司投资机会分析

1. 行业特点与市场空间

• 市场空间大：全球耐磨备件年营收约400亿元人民币，属于矿山机械售后市场的主要组成部分。
• 耗材属性：需求稳定，复合增速超7%，能穿越经济周期。
• 上行周期：全球矿业资本支出回升，尤其是铜、金矿需求旺盛。
• 国产份额低：国内企业收入体量小，未来成长空间大，海外龙头如美卓、伟尔集团占据主导。

2. 公司突围优势

• 材料端机会：公司在橡胶复合衬板、特种陶瓷等新材料领域领先，替代现有金属材料，提升性能与经济性。
• 客户端机会：受益于中资矿企“一带一路”出海扩张，核心客户如紫金矿业、中信重工持续增长。

3. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为155亿、221亿、296亿元，对应PE分别为26X、18X、14X。
• 估值：给予公司2025年25倍PE，目标价3607元/股，首次覆盖“买入”评级。

4. 风险提示

• 新材料渗透不足、矿企资本开支低于预期、可转债规模较大等。