2021年良品铺子企业研究报告_41页_3mb

报告摘要

良品铺子企业研究报告总结

核心内容

良品铺子是一家定位“高端零食”的中国休闲零食龙头企业，拥有1,400余款SKU，覆盖肉类零食、糖果糕点、坚果炒货、果干果脯、素食山珍五大品类。公司通过全渠道均衡发展和新零售模式，构建了门店终端、电商平台、移动APP、O2O外卖等多触点销售系统，实现品牌与顾客的全方位交互。

良品铺子的业务模式以“直营门店+加盟门店+电商平台+O2O外卖+大客户团购”为核心，实现了线上线下融合的运营闭环。公司通过信息化建设，提升了供应链效率与组织管理能力，形成了前中后台一体化的运营系统，保障了业务的稳定性和扩展性。

公司设有营养健康研究院和产品研发事业部，构建了完整的产品研发体系，运用中温灭菌、三重控糖、双重燃脂等技术提升产品品质，同时关注细分市场，如儿童、健身人群、孕妇等，推出针对性产品，增强品牌差异化和市场渗透率。

主要观点

品牌定位：良品铺子以“高端零食”为核心战略，注重产品品质、高颜值与高体验，打造高端品牌形象。
全渠道布局：公司已实现线上线下全渠道运营，通过数字化供应链连接供应商、仓储物流、线上平台和线下门店，形成运营闭环。
研发创新：良品铺子具备完整的产品研发体系，通过技术改进和产品创新，提升产品竞争力。
细分市场拓展：公司关注特定人群需求，开发符合其健康与口味的零食产品，进一步巩固品牌优势。
盈利能力：公司毛利率稳定在31%以上，存货周转率和应收账款周转率优于行业平均水平，显示较强的运营效率。
未来展望：公司预计未来将继续保持营收和利润的快速增长，线上业务有望通过提价和优化渠道进一步提升毛利率。

关键信息

销售渠道：公司采用“直营门店+加盟门店+电商平台+O2O外卖+大客户团购”的多元化销售模式，线上业务占比从2019年的49%持续增长。
产品矩阵：良品铺子的产品结构较为均衡，2019年肉类零食、糖果糕点、坚果炒货合计占比达66%，而其他公司如三只松鼠、好想你则依赖坚果炒货单一品类。
市场趋势：中国休闲零食市场正向健康化发展，低糖、低热量、低脂肪产品受到青睐，消费者更加关注食品的天然性和营养价值。
行业分析：
- 肉类零食：市场规模预计从2016年的3,192亿元增长至2025年的7,732亿元，CAGR为11.5%。
- 坚果炒货：市场规模预计从2016年的1,524亿元增长至2025年的2,107亿元，CAGR为3.2%。
- 果干果脯：市场规模预计从2016年的1,402亿元增长至2025年的1,870亿元，CAGR为2.1%。
- 糖果糕点：市场规模预计从2016年的2,544亿元增长至2025年的1,100亿元，CAGR为2.1%。
- 素食山珍：市场规模预计从2016年的348亿元增长至2025年的596亿元，CAGR为10.4%。
同业对比：
- 三只松鼠：以线上销售为主，毛利率低于行业平均，但品牌力强，2020年Q3市销率10.61倍。
- 来伊份：以线下直营为主，毛利率较高，市销率较低。
- 盐津铺子：以自主生产为主，毛利率较高，但资产周转率较低。
- 良品铺子：2020年Q3ROE为15.4%，毛利率为31.5%，存货周转率和应收账款周转率均高于同业。
未来业务展望：
- 线下门店继续拓展，采取“深耕华中，辐射全国”战略，提升品牌影响力和市场占有率。
- 线上业务持续优化，通过多渠道布局（平台电商+社交电商+自营渠道）提升市场渗透率。
- 预计2020-2022年，公司收入及利润将继续保持快速增长，CAGR分别为20.72%、29.00%。
- 2020-2022年，良品铺子PE分别为70.57X、52.58X、42.41X，EPS预测分别为0.86元、1.15元、1.43元。