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国海证券：2025年社融增速预测与分析

投资要点

1. 社融增速预测

   • 2025年全年社融存量增速预计为86%-92%，新增社融规模在350-375万亿元。
   • 呈现“前低后高”态势，下半年增速可能边际走高。

2. 信贷结构优化

   • 信贷增速预计达76%-82%，企业中长期贷款占主导，增速乐观预期下为13%。
   • 住户经营贷款表现亮眼，新增规模或在30-34万亿元。

3. 主要制约因素

   • 房地产：销售回暖但增速难以达0%以上，居民消费信贷增长仍低位。
   • 企业：盈利下行抑制补库，短期贷款需求有限。
   • 监管：债务融资需求偏弱，表外通道持续压降。

4. 政府债券拉动

   • 赤字率设定为35%-40%，特别国债净发行规模约15万亿元。
   • 专项债新增额度上调至6万亿元，发行节奏为“前低后高”。

5. 风险提示

   • 央行货币政策不及预期、金融监管变化、利率波动、通胀风险等。

总览

国海证券分析认为，尽管刺激政策加力，但结构性问题仍制约社融大幅回暖。2025年社融增长主要依赖信贷和政府债券，信贷结构优化仍需时间，风险主要源于房地产和企业资金需求疲软，需关注政策执行与市场变化。