20241112-中泰证券-固收事件点评报告_明年通胀怎么看__9页_1mb

2025年CPI、PPI及GDP平减指数预测总结

核心内容概述

本报告分析了2025年中国CPI、PPI及GDP平减指数的走势，指出在内外需变化和供给端波动的影响下，通胀仍将处于低位，但有望温和回升。报告结合政策动向、经济数据及国际形势，对2025年的通胀预期进行了详细预测。

一、2025年CPI同比增速预计回升至0.8%

主要观点

• 内需提振：2024年陆续出台的消费刺激政策将在2025年逐步落地生效，包括大规模设备更新和消费品以旧换新等，预计对消费和服务领域产生积极影响。
• 外需走弱：受国际经济环境影响，外需动能减弱，特别是特朗普当选后可能对中国加征高关税，进一步削弱出口的支撑作用。
• 供给端影响：猪肉和原油价格是CPI的重要影响因素。生猪供给预计持续负增，猪肉价格温和上涨；而美国可能增加石油产量，导致国际油价下行，对CPI形成下行压力。

关键信息

• 2024年CPI累计同比增速：0.3%
• 2025年CPI预测：0.8%
• 季度预测：Q1至Q4分别为0.5%、0.9%、0.6%、1.0%
• 二季度、四季度：因低基数效应，同比读数较高

二、2025年PPI同比增速预计回升至-1.5%

主要观点

• 需求端改善有限：制造业、基建和地产投资虽有边际改善，但难以形成趋势性反转，对工业品价格的推升作用有限。
• 制造业：设备更新改造政策效力减弱，制造业利润增速下滑，企业更倾向于提高产能利用率而非扩大投资。
• 基建：财政资金使用更注重“提质增效”，基建扩张力度受限。
• 地产：销售端偶有改善，但投资需求仍处于磨底阶段，难以扭转下行趋势。
• 供给端影响：原油等大宗商品价格可能因美国能源政策而回落，对PPI形成下行压力。

关键信息

• 2024年PPI累计同比增速：-2.1%
• 2025年PPI预测：-1.5%
• 需求端因素：制造业、基建、地产投资边际改善有限
• 供给端因素：国际油价可能下行，影响工业品价格

三、GDP平减指数：2025年预计为负，降幅收窄

主要观点

• GDP平减指数预测：2025年GDP平减指数预计为-0.2%，相比2024年的-0.6%降幅收窄。
• 政策导向：央行明确表示将把促进物价温和回升作为货币政策的重要考量，表明未来政策倾向于支持温和通胀。
• 货币政策宽松：在低通胀预期延续的背景下，货币政策有望维持宽松，通过降息等方式降低实体融资成本。

关键信息

• 2024年GDP平减指数：-0.6%
• 2025年GDP平减指数预测：-0.2%
• 政策支持：央行强调促进物价合理回升，货币政策保持支持性

四、风险提示

• 经济增长超预期：可能影响通胀走势
• 海外政策不确定性：如美国对华加征关税，可能对出口形成压力
• 模型设定不合理：可能影响预测准确性
• 数据更新不及时：可能影响分析结论

五、总结

2025年，中国通胀仍处于低位，但有望温和回升。CPI预计为0.8%，PPI预计为-1.5%，GDP平减指数为-0.2%。内需在政策支持下可能有所改善，但外需走弱和供给端的不确定性仍将制约整体通胀水平。同时，PPI的回升幅度受限，主要受制造业投资意愿不足、基建扩张有限以及国际油价回落等因素影响。未来货币政策仍可能保持宽松，以支持物价温和回升。整体来看，2025年通胀仍处于低水平，但将逐步趋稳。