20240728-国海证券-固定收益点评_8月资金面怎么看__9页_538kb

8月资金面分析及预测总结

本文由国海证券研究所撰写，主要分析了2024年8月资金面的整体走势及相关影响因素，并对流动性、财政收支、信贷投放等方面进行了预测。以下是核心内容归纳：

一、流动性缺口主要来源：

资金面的主要影响因素包括以下几个方面：

• 政府债务发行与资金下拨：8月份地方政府债券发行规模较快，叠加常规财政支出计划，预计资金面将面临流动性缺口，尤其是国债和地方债的集中发行可能加剧资金紧张。
• 常规财政收支情况：8月通常是财政净支出月度，历史数据显示该月有较强的支出预期，可能对流动性起到一定的补充作用。
• 信贷投放情况：信贷投放可能带来存款增长，加大银行的资金消耗。但综合计算后，预计7月份信贷对准备金存款的拖累较小。
• 外部因素及其他扰动因素：外汇占款变动、资金流向理财产品对其银行间流动性有一定的间接影响。

总体来看，综合四类因素，预计8月资金面存在2467亿元的流动性缺口，外部因素可能进一步施加压力。

二、央行政策影响分析：

7月22日央行下调逆回购利率10BP、7月25日下调MLF利率20BP并补充流动性，显示出央行对资金面的支持态度。尽管8月资金面面临一定紧缩，但由于央行的流动性投放预期，预计银行间短期利率DR007中枢上行空间不大。

三、区域性非银资金面与风险因素：

国有行下调存款挂牌利率后，理财等表外产品吸收存款的速度加快，有利于非银资金面，R-DR利差或继续下行。但同时，主流短债品种利差处历史低位，风险报酬较低，债市投资者对市场预期反应敏感。

四、主要风险提示：

• 货币政策调整不及预期；
• 地方政府债券发行超出预期可能加剧资金面紧张；
• 信贷投放和流动性波动超出预期；
• 理财产品集中赎回的风险；
• 其他外部因素导致市场剧烈波动。

整体而言，8月资金面面临流动性紧张的风险，但鉴于央行的流动性支持，市场利率短期波动幅度有限。债市机会可能来自政府债务发行不及预期，导致资金压力缓解。