20180104-华融证券-交通运输行业_2018年度投资策略报告_行业基本面改善_重点关注航空_铁路_快递板块投资机会_32页_3mb

2018年度交通运输行业投资策略报告总结

核心内容概述

2018年交通运输行业投资策略报告指出，2017年交通运输板块整体表现弱于大盘，但行业基本面明显改善，特别是航空、铁路和快递板块展现出较强的景气度和增长潜力。报告从行业回顾、投资策略和重点公司推荐三个方面进行分析，认为航空供需结构紧平衡，提价预期推动业绩释放；铁路改革进入冲刺阶段，有望迎来业绩和估值双升；快递行业增速仍维持高位，集中度持续提升。整体来看，交通运输行业在政策支持和市场需求驱动下，具备较好的投资机会。

主要观点与关键信息

一、2017年交通运输行业回顾

• 市场表现：交通运输板块全年上涨5.92%，跑输沪深300指数15.86个百分点，行业表现位于29个中信一级行业的中游。
• 子板块表现：机场涨幅最大（+54.45%），公交跌幅最大（-24.96%）；铁路、物流和航运板块表现相对低迷。
• 业绩增长：2017年前三季度营收和净利润增速分别为53.04%和40.41%，业绩大幅改善，其中航运板块增速最快。
• 估值水平：交运行业市盈率21.28倍，位于全行业下游，整体估值较低，部分子板块如铁路、物流估值已回落至合理区间。

二、2018年投资策略

1. 航空板块：供给端收紧，景气上行

• 供给侧改革：民航局严格控制航班总量和机场时刻，航班正常率显著提升，供给端增速趋紧。
• 需求端增长：国内航线增长平稳，国际航线因人民币升值和外围经济复苏逐步回暖。
• 票价预期：随着供给侧改革深入和需求稳定增长，票价上限放开政策有望加速，推动行业景气上行。
• 重点公司：南方航空（600029.SH）、中国国航（601111.SH）是核心标的。

2. 铁路板块：改革进入冲刺，业绩和估值双升

• 货运增长：铁路货运量和周转量持续走高，受益于宏观经济复苏、环保政策及公路治超。
• 改革推进：铁路改革进入落地阶段，包括土地综合开发、客运提价、货运价格市场化、混改等。
• 政策支持：铁路货运价格市场化改革提升运价弹性，普客提价预计在2018年落地，提价幅度在30%-50%。
• 重点公司：大秦铁路（601006.SH）、广深铁路（601333.SH）是重点推荐标的。

3. 快递板块：行业增速高位，集中度提升

• 行业增速：快递业务量和收入CAGR分别为27.6%和23.6%，尽管增速有所放缓，但仍保持较高水平。
• 集中度提升：CR8从2016年的77%提升至2017年的78.7%，第二梯队加速洗牌。
• 成本压力：人工、纸浆、租金等成本上涨，推动单价中长期有望提升。
• 发展趋势：直营化、智能化成为发展趋势，顺丰和“三通一达”占据优势。
• 重点公司：顺丰控股（002352.SZ）、韵达股份（002120.SZ）是核心标的。

重点公司推荐

航空板块

• 南方航空（600029.SH）

  • 国内及亚洲机队规模最大，航线网络发达。
  • 2017年前三季度营收增长10.93%，净利润增长9.46%。
  • 毛利率15.69%，净利率8.54%。
  • 预计2017-2018年EPS分别为0.69元和0.79元。
  • 评级：推荐。

• 中国国航（601111.SH）

  • 国内唯一载国旗飞行的航空公司，承担国家专机任务。
  • 2017年前三季度营收增长8.83%，净利润增长14.55%。
  • 毛利率21.62%，净利率10.31%。
  • 预计2017-2018年EPS分别为0.66元和0.75元。
  • 评级：推荐。

铁路板块

• 大秦铁路（601006.SH）

  • 主营煤炭运输，是“西煤东运”的核心通道。
  • 2017年前三季度营收增长32.13%，净利润增长118.37%。
  • 预计2017-2018年EPS分别为0.91元和0.93元。
  • 评级：推荐。

• 广深铁路（601333.SH）

  • 经营深圳-广州-坪石段，连接粤港澳大湾区。
  • 2017年前三季度营收增长3.96%，净利润下降18.45%。
  • 土地开发项目有望在2018年落地，带动业绩增长。
  • 预计2017-2018年EPS分别为0.14元和0.23元。
  • 评级：推荐。

快递板块

• 顺丰控股（002352.SZ）

  • 全直营模式，具备较强的管理能力和服务质量。
  • 2017年前三季度营收和净利润均保持稳定增长。
  • 评级：推荐。

• 韵达股份（002120.SZ）

  • 作为第二梯队代表，具备较强增长潜力。
  • 评级：推荐。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济复苏不及预期可能影响国际航线需求。
• 成本压力：油价上涨和人民币贬值可能对航空和铁路行业带来成本压力。
• 政策风险：铁路改革进度不及预期可能影响估值修复。
• 行业竞争：快递行业仍存在价格战和洗牌风险。

总结

交通运输行业在2017年整体表现弱于大盘，但航空、铁路和快递板块表现出较强的增长动力。航空供需结构趋紧，提价预期推动业绩释放；铁路改革进入落地阶段，有望迎来业绩和估值双升；快递行业增速高位，集中度持续提升，未来向直营化和智能化发展。报告建议重点关注南方航空、中国国航、大秦铁路、广深铁路、顺丰控股和韵达股份，同时提示油价、汇率及政策执行风险。