20240331-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-Q4产品价差短期回落_荆州基地投产贡献业绩_4页_473kb

华鲁恒升（600426）公司简报

业绩概览

• 2023年全年营收同比下降99%，净利润同比大幅下滑431%。
• 2023Q4营收同比小幅增长，但环比增长显著（增长132.7%），净利润环比仍大幅下降（降幅467.2%）。
• 公司毛利率2023年为20.9%，2023Q4下降至17.77%，环比下降幅度6.56个百分点。

关键事件影响

• 荆州基地一期项目成功投产，高效达产，实现快速盈利。
• 德州本部推进新能源及新材料项目，如尼龙66项目等。
• 荆州基地绿色新能源项目投资505.4亿，大力发展新材料。

原材料及产品价格

• 2023Q4部分原材料价格稳中有升，部分产品价格回落。
• 唯有碳酸二甲酯价格环比略有增长。

投资建议

华鲁恒升因新产品价格底部，新产能逐步投产，预计2024-2026年归母净利润将实现大幅增长（268%、212%、148%），对应P/E从当前16倍逐步降至13、11、10倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 安全与环保风险
• 项目投产进度不及预期