20230427-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_业绩低点或已现_荆州基地一期项目或投产在即_4页_725kb

华鲁恒升投资报告总结

投资评级

• 当前评级：买入（维持），目标价基于2023-2025年盈利预测。

业绩回顾（2023年第一季度）

• 营收同比大幅下降25.41%至6053亿元，归母净利润同比暴跌67.82%至782亿元。
• 主要原因：煤炭价格高位（动力煤均价1,018元/吨，同比上涨701%），导致主要产品如DMF、醋酸等价差缩窄。

未来展望

• 荆州一期项目预计2023年6月底投产，将推动产能扩张和业绩回升。
• 预计业绩低点已出现，未来量价齐升行情可期，带动2023-2025年归母净利润逐年增长至5594亿元、7859亿元、8215亿元。
• EPS预测为263元、370元、387元/股，对应PE从118倍降至80倍。

风险因素

• 宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设延期。

核心财务指标

• 成长能力：营业收入和净利润YOY分别为正增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率相对稳定，但当前估值较高。
• 财务状况：资产负债率约20%，财务风险较低。