20260727-德邦证券-宏观专题_中国出口强势背后_全球需求究竟发生了什么_12页_1mb

中国出口结构与全球需求变化分析

核心内容

2026年上半年，我国出口总额达到14.73万亿元，同比增长13.4%，在全球经济增长偏弱、贸易摩擦升温及地缘冲突加剧的背景下仍保持较高景气。出口增长动力正向技术和基础设施投资领域集中，尤其是AI算力、电力能源和交通运输相关的商品，而传统居民消费品和一般制造业资本开支尚未同步改善。

主要观点

1. 出口结构映射全球需求变化

• 机电产品出口9.36万亿元，同比增长20.1%，占出口总值的63.5%，贡献了约九成的出口增量。
• 高新技术产品出口4.18万亿元，同比增长33.5%，增速高于整体出口20.1个百分点。
• 五类核心商品（电子元件、自动数据处理设备及其零部件、电工器材、汽车和船舶）合计贡献了约四分之三的出口增量。

2. AI算力与数字基础设施需求强劲

• 海外AI硬件需求仍处于高景气区间，但增长动能有所减弱。
• 电子元件、集成电路、存储部件和电脑零部件等出口保持高增长，但终端设备如自动数据处理设备出口增速放缓。
• 海外AI资本开支的持续性将取决于前期投入是否能转化为实际应用和收入。

3. 出口目的地多元化趋势明显

• 东盟、拉美和非洲合计占我国出口总值的32.3%，贡献了约四成的出口增量。
• 东盟主要体现区域生产网络属性，拉美侧重终端市场，非洲则偏向基础设施和资本品需求。

4. 供应稳定性与交付确定性提升出口韧性

• 全球供应链风险上升，采购企业更关注成本与风险平衡。
• 中国制造业增加值占全球比重接近30%，产业链完整和规模化生产增强了供货能力。
• 班轮运输连通性指数持续领先，多元化的物流通道提高了交付稳定性。

关键信息

出口增长动力

• AI算力：集成电路出口增长88.7%，存储部件增长113.2%，自动数据处理设备零部件增长164.0%。
• 电力与能源基础设施：风力发电机组、太阳能电池、蓄电池、变压器等出口保持较快增长。
• 交通运输与物流体系更新：汽车（尤其是电动车）和船舶出口增长显著，但集装箱船出口下降。

出口市场变化

• 东盟：对东盟出口增长18.5%，中间品贸易增长24.5%，越南、马来西亚、泰国等国出口增长显著。
• 拉美：对巴西出口增长18.7%，汽车出口表现突出。
• 非洲：机电产品出口增长28.8%，光伏、输变电设备、通用机械等增长较快。

出口韧性来源

• 产业链优势：中国制造业规模大，产业链完整，能有效应对供应中断。
• 物流网络：班轮运输连通性指数领先，港口和多式联运增强了交付确定性。

风险提示

1. 全球经济及海外资本开支超预期回落：若主要经济体增长放缓或科技企业削减AI投资，相关出口需求可能弱于预期。
2. 国际贸易摩擦与地缘冲突升级：可能对出口订单和交付造成干扰。

分析师信息

• 程强：博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。
• 卢柯源：硕士，德邦证券研究所宏观分析师。

图表目录

• 图1：2026年上半年我国出口整体保持较高景气
• 图2：机电产品和高新技术产品出口占比均处于高位
• 图3：AI算力链条出口规模领先，三条需求链总体扩张
• 图4：2026年上半年三条需求链出口增速总体高于整体水平
• 图5：电子产业链出口同比保持高位
• 图6：电子产业链6月环比增幅普遍收窄
• 图7：我国贸易顺差由多个市场共同贡献
• 图8：东盟在我国出口总额中的占比居首
• 图9：2023年以来中国班轮运输连通性持续领先主要经济体

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

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