20171112-西南证券-医药行业周报_看好高成长龙头_推荐三诺生物_华东医药_长春高新_丽珠集团等_8页_1mb

报告摘要

医药行业投资总结

核心内容

2017年医药生物指数上涨2.8%，略低于沪深300指数的3.0%。在申万医药三级子行业中，所有板块均上涨，其中生物制品涨幅最大为4.1%，化学制剂涨幅最小为2.2%。整体来看，医药行业进入新变化周期，预计2017年工业增速为12%-13%。行业政策趋严与创新药审批环境优化是推动行业增长的重要因素。投资策略上，建议“轻医重药、重配行业龙头”，重点关注高成长性企业，如三诺生物、华东医药、长春高新、丽珠集团等。

主要观点

行业政策导向
- 京津冀及周边地区“2+26”城市原料药企业在采暖季（2017年11月15日至2018年3月15日）原则上实施停产，但对短缺药品和临床必需药品有特别安排。
- 国家鼓励社会力量举办康复医疗机构，推动康复和护理服务向社区和居家延伸。
- 辽宁省全面取消三级以上医疗机构门诊静脉输液，强化抗菌药物管理，药占比上限为30%，I类切口抗菌药物使用率上限为30%。
投资策略
- 维持“强于大市”评级，关注创新药龙头、受益于分级诊疗的公司、消费升级不受医保控费影响的企业，以及疫苗和一致性评价相关的标的。
- 推荐重点公司：恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、三诺生物、长春高新、康泰生物、沃森生物、新华制药、上海医药、九强生物等。

关键信息

行业数据

2017年1-8月医药制造业实现主营业务收入19449亿元（+11.7%），利润2128亿元（+18.3%）。
8月单月收入增速为+11.5%，利润增速为+15.8%。
行业市盈率TTM为38.23，高于沪深300的14.1倍。

投资逻辑

创新药龙头：推荐恒瑞医药、丽珠集团，受益于政策支持和研发能力提升。
分级诊疗受益者：推荐华东医药、三诺生物，受益于基层市场扩张。
消费升级与医保控费无关：推荐长春高新、片仔癀，产品具备高附加值和稀缺性。
疫苗行业复苏：推荐康泰生物、沃森生物，行业整顿后盈利能力提升。
一致性评价受益者：推荐新华制药、上海医药，长期受益于行业规范和标准提升。

重点公司盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE
000513	丽珠集团	71.8	买入	1.42	1.74	2.16	50.56	41.26	33.24
300298	三诺生物	22.4	买入	0.36	0.66	0.90	62.22	33.94	24.89
000963	华东医药	54.8	买入	1.49	1.93	2.49	36.78	28.39	22.01
000661	长春高新	184.98	买入	2.85	4.01	5.45	64.91	46.13	33.94
300406	九强生物	18	买入	0.55	0.60	0.68	32.73	30.00	26.47

重点公司分析

丽珠集团
- 创新药龙头，受益于营销改革和股权激励。
- 艾普拉唑新入医保，预计9月起增速提升；针剂有望年内获批，带来10亿以上增量。
- 精准医疗布局完整，未来估值有望提升。
- 预计2017-2018年净利润分别为2.7亿、3.6亿，对应PE为40倍、32倍，维持“买入”评级。
三诺生物
- 2017年迎来业绩拐点，销售费用率将恢复至28%左右。
- 海外并购项目基本完成，预计2018年起不再产生中介费用。
- 2017-2018年净利润预计分别为2.7亿、3.6亿，2018年PE仅25倍，维持“买入”评级。
长春高新
- 生长激素产品梯队领先，长效水针为全球首家，未来3年预计30%复合增长。
- 促卵泡素作为国内独家产品，有望实现进口替代，峰值销售或超10亿元。
- 疫苗行业盈利提升，未来两年持续向好。
- 预计2017-2019年EPS分别为4.01元、5.45元、7.14元，对应PE为35倍、29倍、25倍，维持“买入”评级。
华东医药
- 新版医保目录调整受益显著，3个重要产品纳入医保，市场推广预期提升。
- 2020年工业目标收入100亿，复合增速17%。
- 2017年预计收入、利润增幅分别约23%、29%。
- 在研品种丰富，糖尿病、抗肿瘤领域布局扎实，维持“买入”评级。
九强生物
- 国内IVD生化龙头，2017-2018年业绩预计分别为2.8亿、3.5-3.6亿，增速20%-30%。
- 估值24倍，为IVD行业最低估值标的，向下风险极低。
- 2018年将受益于新仪器投放、雅培合作、试剂放量，维持“买入”评级。

风险提示

药品降价超预期风险
医改政策执行低于预期风险

投资评级说明

公司评级
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下