20171025-华创证券-隆平高科-000998.SZ-公司三季报预收款同比增长90_隆晶系列水稻种子新季销售高歌猛进_4页_732kb

公司点评总结

核心内容

隆平高科（股票代码：000998.SZ）是国内最大的水稻种子企业之一，2017年前三季度实现收入12.59亿元，同比增长20.48%，净利润1.6亿元，同比增长60.18%。公司通过“3+x”战略推进国内与国际化发展，同时积极参与并购，如与中信集团共同参与并购陶氏益农巴西玉米种子业务，目前仍处于交割阶段。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 前三季度收入12.59亿元，同比增长20.48%
   • 归母股东净利润1.6亿元，同比增长60.18%
   • 扣非后归母股东净利润同比增长88.72%
   • 每股收益0.13元，加权平均ROE为2.80%，同比提升0.84个百分点
   • 销售毛利率达48.41%，创多年新高
   • 预收款项8.06亿元，同比增长90.54%，主要得益于隆晶两优系列新品的优异表现和经销商积极打款

2. 战略布局与研发进展

   • 加强研发投入，与南京农业大学共同成立南方粳稻研究院，出资2550万元，占股51%
   • 渠道建设方面，收购湖北惠民科技80%股权，总价款9345.02万元，该团队曾实现棉花种子销售全国第一
   • 国际化战略持续推进，菲律宾投放3个水稻品种，印度计划于2018年试商业化，玉米种子将引入陶氏益农巴西的国际品种
   • 蔬菜业务有望与孟山都旗下圣尼斯合作，提升竞争力

3. 行业趋势与市场地位

   • 国内水稻播种面积稳定在4亿亩左右，杂交水稻占比约2亿亩，市场容量约120-130亿元
   • 隆平高科在杂交籼稻细分市场占据约40%的市场份额，处于寡头垄断地位
   • 新品种“梦两优”“黄莉占”等储备品种将接力上市，增强市场竞争力
   • 行业竞争激烈，但市场集中度正向龙头企业靠拢，隆平高科处于“剩者为王”阶段

4. 投资建议

   • 预计隆晶两优系列在17/18年销售季销量将超过2400万公斤
   • 预计2017年净利润8.13亿元，2018年11.39亿元，2019年1.5亿元
   • 当前股价26.16元，对应PE为40x、29x，维持“强烈推荐”评级
   • 目标价区间为29.12-31.85元

5. 风险提示

   • 下游种植业可能面临自然灾害风险
   • 水稻最低保护价收购政策变动风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 首席分析师：王莺

  • 英国布里斯托大学经济学硕士，CFA
  • 曾任职于元大京华证券（香港）、华泰柏瑞基金、民生证券
  • 2015年加入华创证券研究所，2012年获水晶球卖方分析师第五名

• 分析师：吕哲

  • 中国农业大学理学硕士
  • 曾任职于财通证券研究所、国家植物生理与生化重点实验室
  • 2016年加入华创证券研究所

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