石油化工行业：围绕“确定性”，进行行业、个股的选择东北证券-34页_1mb

报告摘要

石油化工行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年国内石油化工行业投资策略应围绕“确定性”展开，主要聚焦于油服和轮胎两个子行业，同时关注炼化和PTA/聚酯领域的龙头企业的成长潜力。

主要观点

1. 油服行业：业绩改善确定性强

油服行业复苏逻辑与能源安全密切相关，三桶油（中石油、中石化、中海油）扩大上游资本开支，带动油服市场需求增长。
中海油服作为油服行业的代表企业，在钻井、油技等细分领域处于领先地位，2019年实现业绩超预期，预计2020年油技业务占比将提升至50%，未来将贡献显著的业绩增长。
2020年油服行业整体确定性最强，是首选子行业。

2. 轮胎行业：成本下行与销售结构优化

天然橡胶和合成橡胶价格持续下行，轮胎企业成本端显著改善。
中小产能逐步出清，国内轮胎行业集中度提升，龙头企业的市场份额和议价能力增强。
玲珑轮胎和赛轮轮胎作为国内龙头，受益于成本下降和销售结构优化，2020年有望延续强势增长。
轮胎企业通过海外建厂和渠道深耕，进一步增强市场竞争力。

3. 炼油炼化行业：竞争加剧，盈利确定性下降

中国炼油能力持续增长，2020年民营大炼化（如恒力石化、荣盛石化、浙石化）全面投产，行业竞争加剧。
由于成本控制成为核心竞争要素，炼化企业需通过一体化布局和规模优势来应对价格战。
传统炼化企业面临较大压力，而民营大炼化凭借一体化和成本优势有望在竞争中胜出。

4. PTA与聚酯行业：拼成本，一体化优势显著

PTA作为连接石化与化纤的中间产品，成本控制是其核心竞争力。
2020年PTA新增产能达1210万吨，龙头企业的规模优势和一体化优势显著，如逸盛新材料、恒力石化、百宏石化等。
技术进步和工艺优化使得新项目吨加工成本降至400元以内，进一步增强盈利能力。
一体化优势带来PX运输成本节约，预计未来PTA龙头可实现单吨盈利约150-200元。

关键信息

重点推荐公司

卫星石化：2020年乙烯项目投产，实现业绩翻倍增长，预计盈利中枢在18-20亿元。
中海油服：油服行业确定性最强，油技业务增长显著，预计2020年经营利润有望突破45亿元。
赛轮轮胎：2020年有望实现业绩高增，PE估值合理，建议买入。
恒逸石化：受益于IMO2020政策，柴油价格弹性大，建议买入。
恒力石化：炼化项目全面投产，乙烯项目贡献业绩增量，建议买入。
荣盛石化：浙石化项目有望贡献全年业绩，建议增持。
东华能源：大榭PDH二期投产，LPG运费负面影响趋弱，建议买入。
桐昆股份：一体化长丝龙头，浙石化一期贡献业绩增量，建议买入。

重点公司财务数据（单位：亿元）

重点公司	现价	2019E EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019E PE	2020E PE	2021E PE	评级
卫星石化	13.93	1.17	1.24	1.34	11.90	11.21	10.44	买入
中海油服	16.26	0.57	0.81	1.06	24.86	17.52	13.34	买入
赛轮轮胎	4.45	0.51	0.58	0.68	8.76	7.65	6.50	买入
恒逸石化	12.91	0.99	1.64	1.75	13.07	7.89	7.37	买入
恒力石化	13.99	1.20	1.57	1.67	11.70	8.93	8.38	买入
荣盛石化	11.35	0.35	0.82	0.92	32.50	13.89	12.36	增持
东华能源	7.75	0.87	1.18	1.32	8.91	6.58	5.89	买入
桐昆股份	13.09	1.52	1.94	2.05	8.60	6.75	6.40	买入

行业数据

成分股数量：424只
总市值：35897亿元
流通市值：26563亿元
市盈率：13.12倍
市净率：1.36倍
成分股总营收：53659亿元
成分股总净利润：2024亿元
资产负债率：53.43%

结论

2020年石油化工行业投资机会应围绕“确定性”展开，重点布局油服和轮胎行业。油服行业因能源安全逻辑而具备最强确定性，中海油服作为首选个股。轮胎行业受益于成本下行和销售结构优化，赛轮轮胎和玲珑轮胎有望延续强势。在炼化和PTA/聚酯行业，虽然竞争加剧，但龙头企业的规模优势和一体化优势仍能支撑其盈利增长，如恒力石化、荣盛石化、逸盛新材料等。建议投资者关注这些具备成长确定性和行业优势的公司，以获取稳健收益。