20210127-中国银行-经济金融热点快评2021年第10期（总第446期）_逆回购操作频繁__呵护春节流动性_2页_287kb

报告摘要

逆回购操作频繁，呵护春节流动性总结

核心内容

近期中国人民银行（央行）公开市场操作频繁，主要以7天期逆回购为主，旨在应对春节前流动性需求上升带来的市场紧张。1月20日、21日、27日分别进行了2800亿、2500亿、1800亿元的逆回购操作，远高于平时的20亿至50亿元规模。这一系列操作反映了央行对流动性的主动管理与调控意图。

主要观点

春节前流动性需求上升
- 货币市场利率在1月20日达到2.55%，为2020年3月以来最高水平。
- 流动性需求上升的主要原因包括：
  - 缴税期：1月份为企业的缴税高峰期，导致财政存款增加，流动性从市场回流至央行。
  - 信贷投放：1月是商业银行传统信贷投放期，叠加经济复苏，企业信贷需求旺盛。
  - 居民现金需求：春节临近，居民现金使用需求增加，进一步加剧流动性紧张。
流动性需求较往年有所下降
- 与往年相比，今年节前流动性需求有所减弱。
- 主要原因包括：
  - 居民就地过年：受疫情反复影响，居民倾向于就地过节，减少返乡带来的取现需求，移动支付使用率提高。
  - 地方债发行减少：2021年地方债额度未提前下达，导致1月份债券供给量下降，流动性需求随之减少。
货币政策保持稳健，侧重结构性工具
- 在防风险背景下，货币政策不再继续宽松，而是转向更加稳健的方向。
- 当前金融风险主要体现在：
  - 宏观杠杆率攀升（截至2020年三季度末为270.1%）；
  - 地方政府债务压力增加；
  - 企业债券违约频发；
  - 人民币汇率快速升值；
  - 银行不良贷款率上升。
- 中央工作会议强调宏观政策要更加精准有效，不急转弯。
- 预计未来货币政策将保持稳健，降准可能性下降，MLF和逆回购将继续发挥流动性调节作用，LPR利率大概率保持稳定。
- 人民银行将继续使用结构性货币政策工具，如TMLF、支农支小再贷款等，以支持中小企业发展。