20260629-中信证券-债市启明_央行隔夜逆回购操作前瞻_3页_155kb

债市启明 | 央行隔夜逆回购操作前瞻总结

核心内容概述

本文围绕央行即将于2026年6月29日进行的隔夜逆回购操作展开分析，重点探讨其操作节奏、模式、利率及规模，并评估隔夜逆回购工具在我国货币政策体系中的潜在优势与意义。文章指出，此次操作可能释放更多宽货币信号，同时反映央行对市场流动性的持续关注。

主要观点

1. 操作节奏

   • 央行提前公告“增加”操作，并明确在6月29日和30日实施，表明隔夜逆回购仍是常规OMO的补充。
   • 选择在6月底操作，主要是为了应对月末信贷冲量压力和流动性考核压力，体现央行对市场流动性的呵护态度。

2. 操作模式

   • 隔夜逆回购采用与7天逆回购相同的“固定利率、数量招标”模式，显示出其与7天逆回购在操作机制上的相似性。
   • 由于隔夜逆回购为指定日期操作，且当天操作次日到期，不存在余额概念，操作频率可能不具有常态化特征。

3. 操作利率

   • 当前央行尚未公布具体利率，预计6月29日OMO公告中将公布。
   • 若隔夜逆回购利率与7天逆回购利率（1.4%）保持一定利差，可能进一步释放宽货币信号。
   • 未来DR001作为基准资金利率，或更多跟随隔夜逆回购利率运行。

4. 操作规模

   • 操作量将根据月末金融机构的实际流动性需求而定。
   • 相较于7天逆回购，隔夜逆回购的期限更短，因此操作规模可能更大。

隔夜逆回购工具的优势

1. 直接调控隔夜资金利率，有助于有效调控债市杠杆。
2. 剔除期限溢价影响，在基于斜向上收益率曲线形态的货币传导路径中，调控效率更高。
3. 在资金定价偏离政策利率时，比7天逆回购更易引导资金利率回归政策利率附近。

关键信息关注点

• 利率定位：关注6月29日OMO公告中公布的隔夜逆回购利率。
• 操作频率：判断隔夜逆回购是否仅在流动性紧张时点推出。
• 政策信号：若利率与7天逆回购保持利差，可能释放宽货币信号。
• 市场影响：隔夜逆回购的利率变动可能对DR001及整体市场利率产生引导作用。

风险提示

• 货币政策超预期
• 资金利率走势超预期
• 国债利率走势超预期

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 周成华：固定收益分析师，S1010519100001
• 赵诣：固定收益分析师，S1010524090005

免责声明

本文节选自中信证券研究部于2026年6月28日发布的《债市启明系列20260628—央行隔夜逆回购操作前瞻》报告，具体分析内容及风险提示请详见完整报告。本文不构成投资建议，仅供参考。