商贸零售_休闲服务2020年中报业绩综述_24页_2mb

超市业绩稳健，免税火热持续，关注可选消费弹性——商贸零售&休闲服务2020年中报业绩综述

行业核心观点

商贸零售

• 总体表现：2020Q1受疫情影响，业绩大幅下降70%。2020Q2营收和利润降幅改善，上半年业绩总体下滑，但呈现回暖趋势。
• 板块亮点：
  • 超市板块逆势增长，受益于疫情下生鲜需求从农贸市场向超市转移。
  • 电商板块表现不俗，线上业务需求增加。
• 短期展望：疫情后线下消费场景逐步恢复，可选消费需求有望迎来报复性反弹，Q2百货行业归母净利润扭亏为盈，未来业绩有望进一步修复。
• 中长期展望：疫情加速生鲜从农贸市场向超市转移，同时推动线下消费向线上消费转移，看好超市和电商板块龙头企业。

休闲服务

• 总体表现：2020H行业遭遇休克式冲击，复苏节点已至，部分板块开始回暖。
• 板块亮点：
  • 免税板块Q2和上半年业绩扭亏为盈，成为首个复苏的子板块。
• 短期展望：疫情后旅游行业复苏，看好酒店、景区、旅行社等弹性较大的板块龙头。
• 中长期展望：看好具备优质成长性的免税和演艺主题公园板块龙头。

投资要点

商贸零售行业

1. 总体情况：
   • 2020Q2业绩降幅明显收窄，期间费率略微下降。
   • 2020上半年，营业总收入7612.28亿元（yoy-6.79%），归母净利润121.10亿元（yoy-44.60%）。
2. 子板块表现：
   • 超市板块：营收和利润逆势增长，上半年营收增长9.15%，归母净利润增长25.06%。
   • 贸易板块：Q2成为唯一同比增长的子板块。
   • 百货板块：表现最差，营收同比下降57.09%，归母净利润同比下降89.85%。
   • 专业连锁板块：业绩分化，部分公司如华致酒行、南极电商表现突出，保持增长。

休闲服务行业

1. 总体情况：
   • 疫情导致行业遭遇休克式冲击，Q2和上半年业绩降幅收窄，复苏迹象初现。
   • 2020上半年，营业总收入367.88亿元（yoy-45.88%），归母净利润-14.10亿元（yoy-122.22%）。
2. 子板块表现：
   • 免税板块：成为首个扭亏为盈的子板块，Q2营收增长5.43%，归母净利润增长6.60%。
   • 景区板块：营收和利润持续下滑，但有望受益于出境游向国内游的转移。
   • 酒店板块：受疫情影响较大，营收和利润下滑，但龙头公司表现优于行业整体。
   • 旅行社板块：业绩下滑严重，但国内游需求上升，有望复苏。
   • 餐饮板块：业绩承压，但部分公司如广州酒家因速冻食品需求上升，业绩有所改善。

风险因素

1. 疫情复燃风险
2. 宏观经济波动风险
3. 消费复苏不及预期风险

关键数据概览

重点公司表现

商贸零售

• 永辉超市：Q1营收增长31.57%，Q2营收增长12.24%，上半年营收增长22.68%，归母净利润增长35.36%。
• 家家悦：Q1营收增长38.96%，Q2营收增长14.40%，上半年营收增长27.27%，归母净利润增长26.99%。
• 华致酒行：Q1营收增长14.96%，Q2营收增长39.53%，上半年营收增长24.90%，归母净利润增长6.24%。
• 苏宁易购：Q1营收下滑7.07%，Q2营收下滑17.38%，上半年营收下滑12.65%，归母净利润下滑107.79%。

休闲服务

• 中国中免：Q1营收下滑44.23%，Q2营收增长5.43%，上半年营收下滑22.02%，归母净利润下滑71.73%。
• 宋城演艺：Q1营收下滑83.71%，Q2营收下滑74.94%，上半年营收下滑80.04%，归母净利润下滑94.92%。
• 锦江酒店：Q1营收下滑34.41%，Q2营收下滑50.05%，上半年营收下滑42.74%，归母净利润下滑49.75%。
• 众信旅游：Q1营收下滑53.02%，Q2营收下滑97.36%，上半年营收下滑78.4%，归母净利润下滑260.12%。
• 广州酒家：Q1营收增长0.14%，Q2营收增长4.21%，上半年营收增长1.93%，归母净利润下滑82.28%。

总结

• 商贸零售：疫情对线下零售造成较大冲击，但超市和电商板块表现较好，Q2业绩回暖，预计下半年消费复苏将带动业绩进一步修复。
• 休闲服务：受疫情影响严重，但免税板块率先复苏，未来有望带动其他细分行业回暖。
• 投资建议：关注超市和电商板块龙头，以及免税、演艺主题公园等具备成长性的公司。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、消费复苏不及预期等。