20210504-东兴证券-广汽集团-601238.SH-联营合营板块稳健_自主板块将步入成长阶段_7页_880kb

报告摘要

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团（601238）在2021年一季度实现营业总收入160.2亿元，同比增长47.3%；归母净利润约23.7亿元，同比增长1896%。公司整体表现强劲，尤其在自主板块和联营合营板块方面展现出积极的发展态势。

主要观点

自主板块步入成长阶段：广汽集团持续加大研发投入，技术成果逐步显现。传祺M8作为高端MPV销量冠军，订单量突破8000辆。此外，传祺M6Pro、GS4Plus等改款车型陆续上市，影豹将在三季度推出，进一步增强产品竞争力。2021年底，广汽传祺将推出首款搭载丰田THS混动系统的旗舰车型，同时自主研发的GMC混动系统也将推出，标志着公司在混动技术领域取得实质性进展。
新能源汽车布局加速：广汽埃安推出第四款纯电SUV AION Y，定位10-15万元紧凑型纯电SUV，订单增长迅速，预计将成为广汽新能源销量的重要增长点。
联营合营板块稳健：广汽丰田、广汽本田等日系合资企业受益于精益制造理念及新产品投放，经营状况良好，为公司业绩提供稳定支撑。
盈利预测与投资评级：公司预计2021-2023年净利润分别为90.8亿元、132.5亿元和147.4亿元，对应EPS分别为0.88元、1.28元和1.42元。当前PE值分别为13倍、9倍和8倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	59,704.32	63,156.99	80,342.75	95,055.97	104,751.68
增长率(%)	-17.51%	5.78%	27.21%	18.31%	10.20%
归母净利润(百万元)	6,617.54	5,965.83	9,084.56	13,251.67	14,737.17
增长率(%)	-38.69%	-9.84%	50.46%	45.71%	11.23%

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	7.63%	7.12%	10.89%	14.99%	15.60%
净利率(%)	11.24%	9.58%	11.33%	13.96%	14.09%
ROE(%)	8.26%	7.08%	9.71%	12.42%	12.16%
资产负债率(%)	40%	39%	38%	34%	32%
P/E	17.17	19.24	12.71	8.72	7.84
P/B	1.43	1.37	1.23	1.08	0.95
EV/EBITDA	9.87	9.81	4.28	4.57	3.60

产品动态

传祺M8：4月订单突破8000辆，为自主品牌高端MPV销量冠军。
传祺M6Pro、GS4Plus：改款版本已上市，增强产品竞争力。
影豹：预计三季度上市，主打运动、年轻时尚轿车。
AION Y：4月19日上市，订单以日均超400辆速度增长，定位紧凑型纯电SUV，具备续航里程长、空间大、性价比高等优势。

风险提示

行业需求低迷
公司新车型不及预期
新能源汽车发展不及预期

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司、广州钢铁企业集团有限公司等共同发起的大型国有控股股份制企业集团，主要业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪等。