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广汽集团（601238）科技日总结

核心内容

广汽集团于2022年6月29日举办“科技奔现”科技日，展示了其在电动化和智能驾驶领域的研发成果，强调了集团在混动技术、智能驾驶系统和智能座舱方面的布局与进展。

主要观点

• 混动技术储备丰富：广汽集团在混动领域有多年研发积累，其钜浪混动模块化架构涵盖多种技术路线，包括专用混动发动机、机电耦合系统和动力电池。
• GMC2.0混动系统即将量产：GMC2.0系统采用2.0ATK发动机和两档机电耦合系统，已在多款车型上进行路试，表现优异，预计2022年下半年量产。
• Hev与Phev并重：广汽集团的混动战略兼顾HEV和PHEV，认为HEV市场因供给不足而发展缓慢，但具有成本优势，未来有望在新能源补贴退坡背景下迎来增长。
• 智能驾驶与智能座舱技术：广汽集团发布Adigo PILOT智能驾驶系统和Adigo SPACE智能座舱系统，具备高感知能力和场景解决方案，支持高阶无人驾驶和Robotaxi应用。
• 三大业务板块发展态势：
  1. 合资板块：广汽丰田、广汽本田等合资企业增长提速，预计联营合营投资收益2021-2024年复合增速达18.1%。
  2. 广汽埃安：作为独立运营的智能电动汽车科技公司，埃安估值有望进一步提升，2022年销量目标为25-30万台。
  3. 广汽传祺+广汽研究院：通过组织调整和激励措施，传祺经营逐步改善，研究院在智能驾驶和混动技术上的支持将推动其全面复苏。

关键信息

产品与技术亮点

• 专用混动发动机：2.0ATK发动机采用阿特金森循环、15.6超高压缩比和低温冷却EGR技术，有效热效率达42.10%。
• 机电耦合系统：
  • THS系统用于高端车型GS8和M8。
  • P1+P3构型（串并联）用于GMC1.0和GMC2.0，其中GMC2.0为2档结构。
  • P2构型用于单电机模式。
• GMC2.0路试表现：
  • 影酷续航1711km，油耗3.2L/100km。
  • 影豹续航1537km，油耗3.0L/100km。

智能驾驶与智能座舱

• Adigo PILOT：配备39个传感器，实现8大系统冗余，具备超级泊车和高阶无人驾驶功能。
• Adigo SPACE：联合星河智联开发，支持更自然的语音交互和智能场景解决方案。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为120.3亿、153.7亿和184.3亿元，EPS分别为1.15元、1.47元和1.76元。
• 估值指标：按2022年6月28日收盘价计算，A股PE为15倍，H股PE为6倍，预计未来三年PE逐步下降。
• 财务比率：
  • 毛利率从7.12%提升至14.82%。
  • 净利率保持稳定在10%左右。
  • ROE从7.08%提升至13.73%。

交易数据

• 52周股价区间：10.54-20.37元。
• 总市值：1,834.33亿元。
• 流通市值：1,273.25亿元。
• 流通A股：736,534万股。
• H股流通：309,862万股。
• 52周日均换手率：2.49%。

风险提示

• 行业需求低迷。
• 公司新车型不及预期。
• 新能源汽车发展不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。

未来展望

广汽集团凭借其在混动、智能驾驶等领域的技术实力和产品布局，有望在新能源汽车市场中占据一席之地，推动公司整体业绩增长。其三大业务板块的协同发展将为集团带来新的增长点，尤其是在混动和智能驾驶领域。