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证券研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对一家汽车制造企业的投资分析，维持“买入”评级。报告主要围绕公司近期的产销数据、自研混动系统进展、财务预测及估值指标展开，旨在评估其未来增长潜力与投资价值。

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主要观点

1. 产销数据表现强劲

• 2022年6月销量：23.44万辆，同比增长41.16%，环比增长28.04%。
• 2022年H1累计销量：114.99万辆，同比增长12.02%。
• 主要品牌表现：
  • 广汽本田：6月销量7.40万辆，同比增长37.72%，环比增长57.07%。
  • 广汽丰田：6月销量10.09万辆，同比增长37.78%，环比增长20.37%。
  • 广汽埃安：6月销量2.41万辆，同比增长179.07%，环比增长14.50%。

2. 新车型及技术发布将带动销量增长

• 广本纯电车型e:NP1、皓影和缤智大改款及广丰锋兰达、威飒、bZ4X等新车年内上市，预计对销量形成积极支撑。

3. 自研GMC混动系统持续迭代

• GMC2.0系统首次搭载于传祺影酷，采用P1+P3架构，配备两档变速，具备高热效率（42.1%）和良好节油性能。
• GMC3.0系统预计于2023年推出，采用P1+P3架构，传递效率达96.5%，进一步提升混动性能。

4. 2.0TM发动机与丰田THS混动技术结合

• 该技术已应用于传祺第二代GS8双擎车型，具备强劲动力与低油耗的双重优势。

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关键信息

财务预测

年份	EPS(元)	PE(X)	PEG
2022E	0.90	18.57	0.66
2023E	1.09	15.25	0.70
2024E	1.35	12.39	0.54

盈利预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	63157	75676	90025	107608	129208
营业利润（百万元）	5638	7145	9175	11196	13796
净利润（百万元）	5966	7335	9391	11439	14074

财务指标趋势

• 净利润率：稳定在10%-11%区间，盈利能力持续优化。
• 资产负债率：维持在40%左右，财务结构稳健。
• 流动比率：从1.34提升至1.85，短期偿债能力增强。
• ROE：从7%提升至11%，股东回报率逐步提高。

估值指标

• PE：从22.91倍下降至12.39倍，估值逐步收窄。
• PB：从1.65下降至1.39，市净率持续改善。
• EV/EBITDA：从88.92下降至4.02，估值体系更具吸引力。

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风险提示

• 销量不及预期：受市场环境或竞争加剧影响。
• 盈利能力不及预期：成本控制或产品结构优化不足。

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投资建议

• 公司2022-2024年EPS预计分别为0.90元、1.09元和1.35元，PE逐步下降，显示公司估值具有吸引力，维持“买入”评级。

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估值分析

• PE：2022年为18.57倍，2023年为15.25倍，2024年为12.39倍，呈现持续下降趋势，反映市场对其未来业绩增长的信心。
• PB：2022年为1.75倍，2023年为1.57倍，2024年为1.39倍，显示公司资产价值稳步提升。
• EV/EBITDA：2024年降至4.02倍，估值体系更具吸引力。

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技术与产品进展

• GMC2.0系统：搭载于传祺影酷，具备高热效率与多挡驱动能力。
• GMC3.0系统：预计2023年推出，传递效率达96.5%，进一步提升混动性能。
• 2.0TM发动机+THS混动技术：应用于传祺GS8双擎车型，形成油耗与动力双重优势。

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总结

公司销量持续增长，新产品及技术发布为未来业绩提供有力支撑。自研混动系统不断迭代，综合性能优化明显。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步收窄，具备良好的投资价值。维持“买入”评级，但需关注市场环境与竞争变化带来的潜在风险。