车用催化剂行业：国六执行在即，催化材料成长空间广阔-20180829-广发证券-22页-1mb

车用催化剂行业分析总结

核心内容

随着我国国六排放法规的全面实施，汽车尾气处理系统面临重大升级，催化材料市场迎来显著增长机遇。国六标准对CO、THC、NOx、PM等污染物的排放限值大幅提升，推动了尾气处理技术的革新和相关材料的广泛应用。

主要观点

• 国六标准执行时间表全落地：轻型车国六a阶段于2020年7月1日实施，国六b阶段于2023年7月1日实施；重型车国六a阶段从2019年起分阶段实施，国六b阶段则于2021年1月1日和2023年7月1日实施。
• 排放标准大幅提升：国六标准对NOx和PM的排放要求比国五分别加严77%和67%，新增PN排放限值要求，显著提高了尾气处理的复杂性。
• 尾气处理系统升级：汽油车需加装GPF以应对PM和PN排放，柴油车需采用DOC+DPF+沸石SCR+ASC的综合配置方案，以满足更严格的排放标准。
• 催化材料需求增长：国六标准将带来蜂窝陶瓷、分子筛和氧化铝等催化材料的显著增长，其中蜂窝陶瓷市场容量预计增长至1.2亿升，分子筛市场增量约6000吨。

关键信息

催化材料及技术

• 分子筛：是SCR催化剂的关键材料，具有高热稳定性，适用于柴油车尾气处理，预计中国市场需求将达6000吨。
• 蜂窝陶瓷：是尾气催化剂的主要载体，堇青石为当前主流材料，90%市场份额由康宁和NGK垄断，国内企业面临进口替代机遇。
• 氧化铝：作为催化剂涂层材料，具有高比表面积，国六标准下市场容量将增至1.08万吨。

市场机遇

• 蜂窝陶瓷市场：预计中国蜂窝陶瓷市场容量将达到1.5亿升，2020年将突破1.6亿升。
• 分子筛市场：国六标准下，中国分子筛市场容量预计达到6063吨，2020年将增至6066吨。
• 氧化铝市场：预计2020年中国市场容量将超过1.1万吨。

重点标的

• 万润股份：作为庄信万丰的核心供应商，受益于国六标准的实施，环保材料业务增长显著，二期项目产能释放支撑业绩增长。
• 国瓷材料：通过整合王子制陶、博晶科技和江苏天诺，构建了完整的尾气催化解决方案平台，有望在国六背景下实现快速增长。

风险提示

• 政策执行风险：国六政策执行进度可能不及预期，影响催化材料需求。
• 宏观经济风险：国内外经济环境变化可能影响汽车销量，进而影响催化材料市场。
• 技术风险：重大技术突破可能导致现有催化材料需求减少。

图表索引

• 图1：2017年机动车尾气污染主要毒性物质排放量
• 图2：2017年机动车主要污染物排放量汽车分担率
• 图3：2017年我国按燃料类型汽车保有量结构
• 图4：2017年我国按排放标准汽车保有量结构
• 图5：三效催化剂结构图
• 图6：2017年不同燃料汽车的污染物排放量分担率
• 图7：不同技术汽车尾气PM和PN排放对比
• 图8：尿素SCR系统示意图
• 图9：分子筛与结构
• 图10：沸石分子筛催化作用示意图
• 图11：沸石催化剂在高温条件下转化效率高于钒基催化剂
• 图12：蜂窝陶瓷
• 图13：蜂窝陶瓷特点
• 图14：高比表面积的氧化铝电镜照片
• 图15：全球汽车销量
• 图16：中国汽车销量与预测
• 图17：蜂窝陶瓷供应链
• 图18：蜂窝陶瓷90%的销售量被国外企业占据
• 图19：汽车尾气催化剂市场寡头竞争格局
• 图20：万润股份营收与增长
• 图21：万润股份利润与增长

数据来源

• 生态环境部、国际汽车制造商协会、中汽协、庄信万丰、广发证券发展研究中心等。