2018-车用催化剂行业_国六执行在即_催化材料成长空间广阔_22页-1mb

车用催化剂行业总结

核心内容

随着国六排放标准的全面实施，我国汽车尾气处理系统迎来重大升级，推动催化材料行业快速发展。国六标准对CO、THC、NOx、PM等污染物排放限值大幅加严，尤其是对柴油车NOx和PM的排放要求更为严格，促使尾气处理技术路线从国五向国六转变，带来了分子筛、蜂窝陶瓷、氧化铝等催化材料的增量需求。

主要观点

• 国六标准执行时间表已全面落地：
  轻型车国六a于2020年7月1日实施，国六b于2023年7月1日实施；重型车国六a在2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日分阶段实施，国六b在2021年1月1日和2023年7月1日实施。

• 排放标准大幅提升：
  国六标准下，轻型汽油车CO、THC、NOx、PM分别降低50%、50%、40%、33%；轻型柴油车NOx和PM分别降低81%、33%；重型车NOx和PM分别加严77%、67%，新增PN排放限值要求。

• 尾气处理系统升级：
  汽油车需在TWC基础上加装GPF，柴油车需采用DOC+DPF+SCR+ASC综合方案。沸石分子筛成为SCR催化剂的核心材料，具有更高的热稳定性。

• 催化材料市场空间广阔：
  国六标准将带来蜂窝陶瓷市场新增约1.2亿升，分子筛增量约6000吨，氧化铝市场容量将显著增加。目前蜂窝陶瓷90%的市场份额被康宁和NGK垄断，国内企业面临较大的进口替代机会。

关键信息

催化材料需求增长

• 蜂窝陶瓷：
  国六实施后，汽油车陶瓷载体用量翻倍，柴油车陶瓷载体用量增加至原来的4倍。预计2020年中国市场容量将超过1.6亿升，增量空间约0.9亿升。

• 分子筛：
  国六标准下，柴油车需使用沸石SCR催化剂，带来约6000吨增量市场。结合淘汰国三及以下排放标准柴油车，国内分子筛市场容量有望超过1万吨。

• 氧化铝：
  作为催化剂涂层材料，国六标准下氧化铝需求将增加，预计2020年中国市场容量将超过1.1万吨。

催化材料应用技术

• 三效催化剂（TWC）：
  主要用于汽油车，处理CO、HC、NOx，采用γ-Al₂O₃作为涂层材料。

• GPF（汽油颗粒捕捉器）：
  用于处理汽油车颗粒物排放，主要使用堇青石作为载体。

• DOC（氧化催化器）：
  用于柴油车，处理CO、HC、SOF，可促进NO氧化为NO₂。

• DPF（柴油颗粒捕捉器）：
  用于柴油车，过滤颗粒物，配合再生装置提升效率。

• SCR（选择性催化还原器）：
  使用沸石分子筛作为催化剂，将NOx转化为N₂和H₂O。

• ASC（氨泄漏催化器）：
  用于处理SCR系统中泄漏的NH₃，防止污染。

催化材料供应商

• 万润股份：
  作为庄信万丰核心供应商，深度布局沸石分子筛和环保材料。公司二期项目产能逐步释放，预计2019年底全面投产，年产能达4000吨沸石材料，支撑业绩增长。

• 国瓷材料：
  通过整合王子制陶、博晶科技、江苏天诺，形成完整的尾气催化解决方案平台，涵盖蜂窝陶瓷、分子筛、氧化铝、铈锆固溶体等材料。

重点关注标的

• 万润股份：
  深度绑定庄信万丰，受益国六标准实施，产能释放支撑业绩增长。

• 国瓷材料：
  通过并购布局尾气催化产业链，打造全系列解决方案平台，协同效应显著。

风险提示

• 环保政策执行风险：
  国六标准执行进度不及预期，可能影响催化材料需求。

• 宏观经济与行业波动：
  下游汽车行业增速放缓或销量下降，可能影响材料市场容量。

• 技术替代风险：
  若出现重大技术突破，可能减少现有催化材料的使用量。

行业前景

• 全球市场空间广阔：
  国六标准推动全球尾气催化剂市场升级，国内企业面临进口替代机遇。

• 中国市场崛起：
  中国汽车销量与排放标准升级，为催化材料带来新增市场空间。

图表索引（部分）

• 图1：2017年机动车尾气污染主要毒性物质排放量
• 图2：2017年机动车主要污染物排放量汽车分担率
• 图3：2017年我国按燃料类型汽车保有量结构
• 图4：2017年我国按排放标准汽车保有量结构
• 图5：三效催化剂结构图
• 图6：2017年不同燃料汽车的污染物排放量分担率
• 图7：不同技术汽车尾气PM和PN排放对比
• 图8：尿素SCR系统示意图
• 图9：分子筛与结构
• 图10：沸石分子筛催化作用示意图
• 图11：沸石催化剂在高温条件下转化效率高于钒基催化剂
• 图12：蜂窝陶瓷
• 图13：蜂窝陶瓷特点
• 图14：高比表面积的氧化铝电镜照片
• 图15：全球汽车销量
• 图16：中国汽车销量与预测
• 图17：蜂窝陶瓷供应链
• 图18：蜂窝陶瓷90%的销售量被国外企业占据
• 图19：汽车尾气催化剂市场寡头竞争格局
• 图20：万润股份营收与增长
• 图21：万润股份利润与增长

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾工作于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年进入广发证券发展研究中心。