20170821-华创证券-鸣志电器-603728.SH-2017年中报点评_营收稳步增长_步进_电机业务份额继续提升_12页_1mb

报告摘要

鸣志电器（股票代码：603728.SH）在2017年上半年实现了营收稳步增长和净利润显著提升，公司主要依赖控制电机及驱动业务的强劲表现，同时通过产能扩张和海外业务拓展，进一步巩固其在步进电机领域的龙头地位。

营收与利润增长：2017年上半年公司实现营收7.93亿元，同比增长17.01%；净利润0.76亿元，同比增长23.20%。尽管综合毛利率略有下降，但公司整体盈利能力保持稳定。
控制电机业务表现突出：控制电机及驱动业务实现销售数量810.84万台，同比增长31%；营收5.47亿元，同比增长24.64%，占总营收的69%。这一业务板块的增长带动了公司整体业绩的提升。
产能扩张计划：公司于2017年5月通过上市募集资金约7.93亿元，用于控制电机扩产、LED驱动扩产、技术中心建设等项目。预计2018年底新增产能全部达产后，新增销售收入将达到12.37亿元，新增税前利润约2.53亿元，有望实现营收规模翻倍。
海外业务持续扩张：公司海外营收占比自2012年起不断提升，2016年已达到45%。通过收购AMP和LinEngineering等美国公司，公司加快了北美市场布局，同时设立多个海外分公司以推动全球化进程。
盈利预测：预计2017~2019年公司归母净利润分别为2.04亿元、2.70亿元和4.37亿元，对应当前股价PE分别为34倍、26倍和16倍。按照2018年业绩给予30倍估值，目标价为25.2元，投资评级为“推荐”。

2017上半年营收：7.93亿元，同比增长17.01%
2017上半年净利润：0.76亿元，同比增长23.20%
综合毛利率：38.31%，较2016年略有下滑
各业务板块表现：
- 控制电机及驱动业务：同比增长24.64%
- LED驱动业务：营收同比减少3%
- 电源电控产品：增长5.7%
- 贸易类业务：增长7.42%
- 设备状态管理系统：下滑23.52%

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	PE倍数	EPS（元）
2017E	1.922	0.204	34	0.64
2018E	2.696	0.270	26	0.84
2019E	4.233	0.437	16	1.36

指标	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	39.2%	38.4%	37.6%	37.8%
净利率	10.6%	10.6%	10.0%	10.3%
ROE	20.2%	20.8%	21.6%	25.9%
ROIC	24.4%	19.3%	13.2%	17.8%
市盈率（P/E）	44	34	26	16
市净率（P/B）	9	7	6	4