20260122-东兴证券-首席周观点_2026年第4周_7页_671kb

2026年第4周行业观点总结

一、金属行业：弱供给周期下的行业配置属性再探讨

核心内容

金属行业在弱供给周期和流动性周期切换的背景下，迎来供需结构优化和估值弹性释放的机会。尤其小金属板块，如稀土、铷铯、锂、锑、钼、镁等，均表现出较强的行业配置价值。

主要观点

1. 供需结构优化：全球矿业供给在2028年前将保持强刚性，叠加产业链垂直化扩散，供给端趋于紧缩。
2. 流动性溢价：全球货币政策转向宽松，央行资产负债表扩张可能推动小金属价格上行。
3. 估值与收益弹性：小金属板块在扩表周期中表现出显著的超额收益，预计未来将受益于供需优化和流动性溢价。

关键信息

• 稀土：供给端整合加速，出口管制提升全球定价权；需求端新能源汽车、电力电网、机器人等推动需求增长；预计2025-2027年供需缺口扩大，价格上行。
• 铷铯：全球需求快速增长，CAGR预计达36.6%；中矿资源、金银河等企业扩产将改善供给。
• 锂：供需关系改善，盐湖提锂占比提升；预计2024-2027年全球锂供给年增15%，需求年增21%。
• 锑：供给端收缩，需求端光伏、隐形库存推动增长；预计供需缺口持续扩大，价格中枢上移。
• 钼：全球供需维持紧平衡，预计2024-2027年CAGR为3.8%；价格中枢有望回归5000元/吨。
• 镁：国内产业集群形成，供需进入紧平衡；预计2024-2027年CAGR为21%，价格有望回升。

二、电子行业：AI创新周期下的投资机遇

核心内容

电子行业受益于AI创新周期和国产替代趋势，进入新的发展阶段。重点布局半导体存储、测试设备、磁性元件等赛道。

主要观点

1. AI驱动需求增长：算力需求、AI芯片、数据中心功率需求快速增长。
2. 存储进入超级周期：AI服务器对存储用量需求激增，推动HBM、DDR5等高性能存储价格上行。
3. 测试设备量价齐升：AI芯片先进制程和异构集成提升测试复杂度，推动测试机市场增长。
4. 磁性元件需求加速：800V高压直流架构普及，SST方案落地带动磁性元件需求增长。

关键信息

• 存储行业：预计2025年全球测试设备市场规模突破138亿美元；受益标的包括香农芯创、江波龙、兆易创新等。
• 测试设备：SoC和存储测试机为核心，推荐精智达，受益标的包括长川科技、华峰测控。
• 磁性元件：SST方案落地加速需求增长，受益标的包括可立克、京泉华、顺络电子等。

三、交运行业：航空机场需求与供给分化

核心内容

航空机场行业在2025年12月数据显示，国内航线需求明显优于2024年，而国际航线供给略有过剩，需求不及预期。

主要观点

1. 国内航线改善：运力投放和客座率同比提升，供需关系改善。
2. 国际航线承压：供给过剩，客座率增长乏力，部分运力外溢导致供需失衡。
3. 机场受日本航线取消影响较大：国际旅客吞吐量增速下降，影响显著。

关键信息

• 国内航线：运力投放同比提升4.2%，客座率同比提升2.4pct，显示需求回暖。
• 国际航线：运力投放同比提升12.8%，但客座率同比仅提升1.0pct，需求不及预期。
• 机场表现：上海、首都、深圳等机场国际吞吐量增速明显下降，与航司相比受影响更大。

四、风险提示

• 金属行业：政策执行不及预期、利率超预期上升、库存增长、市场风险情绪回落、区域性冲突加剧。
• 电子行业：产品价格波动、行业景气度下行、竞争加剧、中美贸易摩擦。
• 交运行业：宏观经济下行、民航政策变化、安全事故、油价汇率波动、异常天气、国际局势变动。

五、相关标的推荐

• 金属板块：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源（稀土）；中矿资源、金银河（铷铯）；天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料（锂）；华钰矿业、华锡有色、湖南黄金（锑）；洛阳钼业、金钼股份、西部矿业（钼）；宝武镁业、星源卓镁、万丰奥威（镁）。
• 电子板块：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利（存储模组）；兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份（存储芯片）；精智达、长川科技、华峰测控（测试设备）；可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子（磁性元件）。

六、分析师信息

• 张天丰：东兴证券金属首席分析师
• 刘航：东兴证券电子行业首席分析师
• 曹奕丰：东兴证券交运分析师

七、免责声明

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