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首席周观点总结：2026年第8周

核心内容

2026年第8周，东兴证券金属与电子行业首席分析师对相关板块进行了深入分析，认为随着全球货币政策转向宽松周期，叠加金属行业供需结构的持续优化，小金属板块的估值及收益弹性有望释放。同时，AI驱动的IC载板需求增长也对电子行业产生积极影响。

金属行业分析

供需结构优化

• 供给端：金属行业上游已进入弱供给周期，全球矿业供给在2028年前将保持强刚性化特征，产业链垂直化扩散趋势明显。
• 需求端：绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的到来，或将推动多金属品种的需求曲线右移。

流动性溢价

• 全球央行资产负债表的再扩张将为小金属品种带来流动性溢价，尤其是在供需紧平衡状态下。
• 近15年FED扩表周期数据显示，小金属在扩表周期内的平均涨幅区间为 $40%$（锡）至 $88%$（稀土），小金属公司估值PETTM平均为53X，股价超额收益平均为 $50%$。

主要小金属品种展望

电子行业分析

兴森科技（002436.SZ）点评

• 业绩表现：2025年预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。
• 业务亮点：受益于AI浪潮，公司IC载板业务持续增长，尤其是ABF载板因供需缺口高达 $21%$，价格一年内飙涨 $38%$。
• 市场前景：全球IC载板市场规模预计从2025年的166.9亿美元增至2035年的453.4亿美元，CAGR为 $10.51%$。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司EPS分别为0.08元、0.25元和0.40元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求放缓
• 业务拓展不达预期
• 贸易摩擦加剧

行业评级体系

风险提示（综合）

• 政策执行不及预期
• 利率超预期急剧上升
• 金属库存大幅增长及现货贴水放大
• 市场风险情绪加速回落
• 区域性冲突加剧及扩散

参考报告

• 《金属行业2026年度展望（III）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨一小金属板块估值及收益弹性有望释放》（2025-12-18）
• 《兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI驱动IC载板涨价潮持续》（2026-2-9）

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