20260115-东兴证券-首席周观点_2026年第3周_7页_458kb

报告摘要

西部矿业在2025年通过采选冶技改项目和竞得茶亭铜多金属矿，显著提升了公司资源储备和生产稳定性。公司持续优化各环节的回收率，推动产量增长。

产量提升：2025年Q3，公司矿产铜、铅、锌、钼、铁精粉等产量同比均有明显增长，其中铅和锌增幅显著。
技改成效：玉龙铜矿和获各琦铜矿技改项目完成，为公司产量提升奠定基础。
茶亭铜矿收购：公司控股子公司玉龙铜业以86亿元竞得茶亭铜多金属矿探矿权，该矿资源储量高，铜、金伴生资源丰富，将显著提升公司资源储备和成长稳定性。
成本控制：公司销售期间费用率持续下降，其中财务费用率降幅最大，显示公司成本控制能力增强。
研发投入：公司研发费用率同比上升，研发投入增长显著，表明公司正加大技术优化力度，以提升产品回收率和降本增效。
盈利预测：预计2025—2027年公司营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元；归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元、49.65亿元；EPS分别为1.61元、1.89元、2.08元，对应PE分别为15.47x、13.16x、11.94x，维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格下滑、矿石品位下降、项目投建进度不及预期、政策影响等。

电子行业在AI创新周期和国产替代的双重驱动下持续增长，重点布局半导体存储、测试设备、磁性元件等赛道。

行业表现：2025年电子行业指数上涨44.67%，受益于AI大模型创新和终端应用迭代。
AI逻辑强化：算力需求快速增长、AI芯片崛起、数据中心功率需求上升，推动行业景气度提升。
半导体存储：受益于AI算力基础设施需求，存储行业进入超级周期，HBM、DDR5、企业级SSD等产品需求激增。
半导体测试设备：AI芯片和高性能存储需求推动测试复杂度提升，测试机市场量价齐升。
磁性元件：AI服务器功率提升推动磁性元件需求增长，SST方案落地将加速行业高端化。
受益标的：
- 存储模组：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利
- 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份
- 测试设备：精智达、长川科技、华峰测控
- 磁性元件：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子
风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、竞争加剧、中美贸易摩擦等。

兴通股份作为沿海液体化学品运输行业龙头，凭借安全管理和年轻化智能化船队，在内贸市场持续扩张，同时积极布局国际市场。

运力优势：公司拥有40艘散装液体危险货物船舶，覆盖全球运输网络，内贸市场份额从19年的5.3%提升至24年的16.0%。
安全管理：公司在多次新增运力评审中均以第一名获得指标，安全管理能力是其核心竞争力。
船队特点：船队平均船龄不足8年，5000载重吨级以上化学品船占比超90%，具备较强适货性。
国际布局：公司自2022年起逐步进入国际市场，利用全球化学品船老龄化趋势，抢占市场份额。
盈利情况：公司资产负债率低，经营现金流稳定高于净利润，利润率和ROE、ROA均优于行业平均水平。
盈利预测：预计2025—2027年公司净利润分别为2.85亿元、3.51亿元、4.29亿元，对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.53元，PE分别为15.7倍、12.7倍、10.4倍，首次覆盖并给予“推荐”评级。
风险提示：行业政策变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本上升等。