20251230-东兴证券-首席周观点_2026年第1周_8页_689kb

金属行业2026年度展望总结

核心内容

2026年金属行业将进入一个弱供给周期与流动性宽松周期叠加的阶段，行业整体供需结构持续优化，叠加全球央行资产负债表扩张，小金属板块的估值及收益弹性有望释放。重点分析了稀土、铷铯、锂、锑、钼和镁等小金属品种的供需变化及未来趋势。

主要观点

1. 稀土

• 供需结构优化：2024年稀土矿采供给年额度增速由21%降至6%，冶炼分离年额度增速由21%降至4%。
• 出口管制与定价权提升：稀土出口管制已成为中美贸易战的重要战略武器，叠加内部供给收缩，中国稀土行业全球定价权提升。
• 需求增长：新能源汽车、电力电网投资、机器人等行业发展将推动稀土需求增长。
• 预期涨幅：近15年扩表周期中，稀土平均涨幅为88%。
• 相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源。

2. 铷铯

• 供给增长：中矿资源和金银河扩产将推动铷铯盐供给增长，预计2027年全球铷供给将升至1740吨。
• 需求爆发：钙钛矿太阳能电池等新兴需求将引发铷铯盐需求爆发，叠加供给改善，需求弹性增强。
• 需求预测：2025-2027年间全球铷铯盐需求或由2466吨升至4600吨，年均复合增长率达36.6%。
• 相关标的：中矿资源、金银河。

3. 锂

• 供给结构变化：锂矿端供给增量逐渐缩减，南美低成本盐湖提锂成为全球供给弹性来源。
• 需求增长：新能源汽车及储能锂电池需求增长，预计2027年全球锂电池出货量达2778GWh。
• 供需平衡：2025-2027年间，全球锂供需平衡或分别达到12.8/6/2万吨LCE。
• 相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料。

4. 锑

• 供给收缩：极地黄金锑矿停产及环保政策限制导致锑矿供应收缩，再生锑产量增速下滑。
• 需求增长：光伏装机增长及隐形库存再建推动锑需求稳定增长，预计2027年全球锑需求增速CAGR达11%。
• 供需缺口扩大：2024-2027年间，全球锑供需缺口或持续放大，占需求比例分别为17.1%、32.8%、37.7%、42.8%。
• 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。

5. 钼

• 供给低速增长：全球钼供给年均复合增速仅为1.6%，2027年后新增产能才可能达产。
• 需求增长：高端化及绿色化转型推动含钼合金钢需求增长，预计2027年钼需求CAGR达3.8%。
• 价格中枢上行：供需紧平衡状态下，钼精矿价格中枢有望上行至5000元/吨。
• 相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业。

6. 镁

• 供需紧平衡：2024-2027年间，全球原镁产量预计由112万吨增至200.1万吨，CAGR达21%。
• 需求增长：汽车轻量化、机器人、镁合金建筑模板、镁基储氢等领域推动镁需求增长。
• 周期底部特征：供需缺口为0.1/0.9/-0.1吨，显示行业已进入周期性底部。
• 相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥咸。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 利率超预期急剧上升
• 金属库存大幅增长及现货贴水放大
• 市场风险情绪加速回落
• 区域性冲突加剧及扩散

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电子行业2026年度策略总结

核心内容

2026年电子行业将受益于AI创新周期与国产替代产业周期共振，重点关注半导体存储、测试设备和磁性元件等细分领域。

主要观点

1. 半导体存储

• 上行周期开启：AI算力基础设施爆发性需求推动存储行业进入超级周期。
• 供需失衡：AI服务器对存储的用量是普通服务器的数倍，带动HBM、DDR5等高性能存储需求激增。
• 受益标的：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利（存储模组）；兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份（存储芯片）。

2. 半导体测试设备

• 需求增长：AI芯片及高性能存储（如HBM）推动测试复杂度与时间增加，带动测试机市场量价齐升。
• 市场规模：2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元。
• 受益标的：精智达、长川科技、华峰测控。

3. 磁性元件

• 需求增长：AI服务器单机柜功率提升至超100kW，推动磁性元件需求增长。
• 技术升级：SST方案落地及高效算力需求推动磁性元件高端化。
• 受益标的：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子。

风险提示

• 产品价格波动
• 行业景气度下行
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦加剧

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能源行业2025年12月总结

核心内容

2025年12月，中国天然气产量和消费量环比下降，欧美天然气库存减少，LNG出厂价格及到岸价下跌，但加拿大天然气期货价格环比上升。

关键信息

• 国内LNG出厂价格：12月15日为4143.00元/吨，环比下降8.06%，同比下跌4.87%。
• 到岸价：12月15日为9.66美元/百万英热单位，环比下降11.74%。
• 美国天然气期货价格：12月15日为4.04美元/百万英热单位，环比下降10.94%。
• 欧洲天然气期货价格：12月15日为72.92便士/色姆，环比下降8.88%。
• 加拿大天然气期货价格：12月15日为3.05加元/千兆焦耳，环比上升31.77%。
• 中国天然气产量：11月产量为589350.00吨，环比下降2%。
• 中国天然气表观消费量：11月为348.66亿立方米，环比下降1%，同比增长1.37%。
• 美国天然气库存：12月12日为179263.00千桶，环比下降8.56%，同比增长16%。
• 欧洲天然气库存：12月15日为791.29亿千瓦时，环比下降15.48%，同比下降11.52%。
• 欧洲天然气进口：11月累计进口量为176299.99百万立方米，环比上升4.29%，同比增长7.62%。
• 欧洲自俄罗斯天然气进口：11月累计进口量为10745.70百万立方米，环比上升1.17%，同比下降46.04%。

结论

中国天然气价格与库存双降，欧美库存减少，全球天然气市场格局变化显著。

风险提示

• 地缘政治风险
• 能源价格大幅波动
• 需求不及预期

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分析师承诺与免责声明

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行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内股价相对基准指数的表现为标准。

  • 强烈推荐：收益率>15%
  • 推荐：收益率5%-15%
  • 中性：收益率-5%~5%
  • 回避：收益率<-5%

• 行业投资评级：

  • 看好：收益率>5%
  • 中性：收益率-5%~5%
  • 看淡：收益率<-5%