20210612-浙商证券-固定收益专题研究_现金管理类理财新规影响几何__8页_606kb

报告摘要

现金管理类理财新规影响分析总结

核心内容概述

2021年6月11日，银保监会联合央行正式发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称“现金理财新规”），标志着对现金管理类理财产品的监管框架进一步完善。该新规旨在防范风险、统一监管标准，避免不公平竞争和监管套利，主要从投资范围、集中度、估值核算、流动性管理、杠杆比例、久期限制、资本补充等多个方面对现金管理类产品进行了规范和约束。

主要观点与关键信息

1. 现金理财新规监管要点

投资范围：限制投资于股票、可转债、可交换债、信用等级在AA+以下的债券等，允许投资于现金、银行存款、债券回购、央行票据、同业存单、剩余期限不超过397天的债券等。
投资集中度：单只产品投资于同一机构发行的债券及其作为原始权益人的资产支持证券比例不得超过10%；投资于信用评级低于AAA的金融工具比例不得超过10%，单一机构不得超过2%。
估值核算：要求采用“摊余成本+影子定价”方法，且银行及理财公司需控制摊余成本法核算的资产净值比例。
偏离度管理：对影子定价与摊余成本法计算的净值偏离度设定阈值，并要求在一定时间内调整至合规范围。
流动性比例：要求持有不低于5%的现金、国债、央行票据等高流动性资产，且投资于10个交易日以上的债券比例不得超过10%。
杠杆比例：现金管理类产品杠杆水平不得超过120%。
久期限制：投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。
过渡期安排：自新规施行之日起至2022年底，为机构提供了一年半的过渡期。

2. 对债市的影响

利率债：长久期利率债短期内可能有波动，但长期影响有限，因新规与征求意见稿一致，且过渡期较宽松。
信用债：低评级长久期信用债可能受到较大冲击，尤其是中小银行的二级资本债和永续债。信用利差和期限利差可能走阔。
历史经验：过往政策事件均导致信用利差迅速走扩，但本次新规因提前预期，对利差的扰动较小。

3. 对不同规模银行的影响

大型银行及理财公司：已提前布局转型，冲击有限，且过渡期较长，有助于平稳过渡。
中小银行：由于新规限制了对长久期、低流动性资产的配置，可能面临资本补充难度和成本上升的问题。

总结

现金理财新规是监管层在防风险与统一监管背景下对现金管理类产品的进一步规范，有助于提升市场透明度与稳定性。新规对债市的影响主要体现在利率债和信用债的久期与评级约束，尤其是对低评级长久期信用债的冲击较大。同时，不同规模的银行受到的影响也存在明显分化，大型银行因提前转型和较长的过渡期，受影响较小；而中小银行则可能面临更大的流动性与资本补充压力。总体来看，新规推动了现金管理类产品向货币市场基金靠拢，未来产品规模与收益率或将双降。